>> 開源證券-滬光股份(605333)公司深度報告：汽車線束領先企業(yè)，業(yè)績拐點已至-240109
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
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| 3094KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
任浪 |
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深耕行業(yè)二十余載，客戶放量迎業(yè)績拐點
公司主營汽車高低壓線束，受益電動化智能化大勢，獲多家優(yōu)質主機廠的項目定點，同時積極優(yōu)化原材料和人工成本，長期盈利向上確定性較高。受重慶工廠稼動率不及預期影響，公司2023H1出現(xiàn)虧損，因此我們下調2023-2024年并新增2025年盈利預測，預計歸母凈利潤分別為0.65（-1.41）/3.92（-0.08）/5.52億元，對應EPS分別為0.15（-0.32）/0.90（-0.02）/1.26元/股，當前股價對應2023-2025年的PE分別為127.0/20.9/14.8倍。2023Q3問界新M7發(fā)布以來，公司重慶工廠產能利用率快速爬坡，已處于滿產狀態(tài)，業(yè)績拐點已至，維持“增持”評級。
電動智能化帶動市場空間提升，內資企業(yè)加速國產替代
自動駕駛等級提升增加傳感器需求，智能化功能需要更多低壓線束銜接；高壓快充大勢所趨，拉動對高壓線束的長期需求。我們測算2025年國內汽車線束市場規(guī)模預計高達983億元，2022-2025年CAGR約為10%，新能源車線束市場空間占比達71%，成為重要驅動力。本土企業(yè)憑過硬技術+優(yōu)質服務+成本優(yōu)勢逐步實現(xiàn)國產替代。汽車線束行業(yè)主要由外資企業(yè)壟斷，2021年全球汽車線束行業(yè)CR3超70%。而本土企業(yè)憑借可靠產品質量、快速響應客戶需求的能力和低成本優(yōu)勢逐步進入知名整車廠供應商配套體系，替代外資企業(yè)。
配套多個車型平臺，持續(xù)降本提升盈利能力
收入端，公司已進入上汽大眾、戴姆勒奔馳、奧迪汽車、理想汽車、賽力斯、奇瑞汽車、美國T公司等整車廠供應鏈。（1）公司與大眾集團合作超20年，開發(fā)實力和產品質量獲較高認可；（2）公司為問界新M7、M9、M5的高低壓線束提供配套服務，同時問界新M7新車交付超預期帶來新業(yè)績增量；（3）公司為美國T公司、理想汽車等新勢力車企供貨，即將進入收獲期。成本端，（1）公司推進鋁線替代銅線，多款車型成功量產；（2）公司持續(xù)完善智能制造系統(tǒng)，2022年直接人工成本占比相較于2018年降低1.41pct，助力毛利率穩(wěn)定向上。
風險提示：原材料價格波動、行業(yè)競爭加劇、公司產品研發(fā)進度不及預期。
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