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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，受局部工廠虧損及傳統(tǒng)客戶拖累短期業(yè)績(jī)承壓，未來隨著客戶結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以及線束行業(yè)的成長(zhǎng)性，公司業(yè)績(jī)有望呈現(xiàn)逐步改善趨勢(shì)。
　　投資要點(diǎn)：
　　下調(diào)目標(biāo)價(jià)至19.80元，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期，考慮到部分工廠短期虧損以及傳統(tǒng)客戶對(duì)短期業(yè)績(jī)的拖累，調(diào)整2023-2025年EPS預(yù)測(cè)為0.04（-0.10）/0.33（-0.13）/0.67(-0.20)元，考慮到公司所處細(xì)分領(lǐng)域的盈利釋放節(jié)奏，以及未來成長(zhǎng)性與國(guó)產(chǎn)替代的潛在空間，給予公司2024年60倍PE，高于行業(yè)平均水平，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至19.80元，下調(diào)幅度為10%。
　　Q2業(yè)績(jī)?nèi)猿袎?，重慶及歐洲工廠拖累較大。公司2023上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.12億元，同比增長(zhǎng)2.18%，歸母凈利潤(rùn)為虧損4102萬元，其中Q2單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.57億元，同比增加19.86%，環(huán)比增加15.69%，Q2歸母凈利潤(rùn)為虧損1611萬元，業(yè)績(jī)短期仍承壓，環(huán)比有所減虧。短期主要受到局部工廠影響，其中重慶及歐洲工廠經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)明顯虧損，對(duì)業(yè)績(jī)拖累較大。
　　Q2毛利率同環(huán)比改善，壓力主要來自費(fèi)用端。2023年Q2公司毛利率11.53%，同比增長(zhǎng)1.96pct，環(huán)比增加0.8pct，凈利率為-2.13%，同比下降0.57pct，環(huán)比增加1.67pct。2023年Q2總費(fèi)用率為14.14%，同比提升2.35pct，研發(fā)費(fèi)用率與管理費(fèi)用率同比均有增加。
　　細(xì)分行業(yè)成長(zhǎng)性好，創(chuàng)新支撐長(zhǎng)期發(fā)展。受益于電動(dòng)化+智能化推進(jìn)，線束單車價(jià)值量提升明顯，細(xì)分行業(yè)高增長(zhǎng)及國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)清晰。公司長(zhǎng)期注重產(chǎn)品與制造工藝創(chuàng)新，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿薮蟆?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游傳統(tǒng)車企需求不及預(yù)期，盈利能力改善不及預(yù)期。