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投資要點(diǎn)
　　公告要點(diǎn)：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，業(yè)績符合我們預(yù)期，2023年H1實(shí)現(xiàn)營收14.12億元，同比+2.18%，環(huán)比-25.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.41億元，同比-1360.64%，環(huán)比-193.49%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.47億元，同比-549.18%，環(huán)比-219.48%。2023年Q2實(shí)現(xiàn)營收7.57億元，同比+19.86%，環(huán)比+15.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.16億元，同比-63.38%，環(huán)比+35.34%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.19億元，同比-54.55%，環(huán)比+32.13%。
　　部分訂單客戶不及預(yù)期，新增產(chǎn)能虧損擴(kuò)大。23H1公司部分客戶訂單不及預(yù)期且需求波動較大，核心客戶上汽大眾23H1產(chǎn)量為49.46萬輛，同比22H1下滑14.73%，環(huán)比22H2下滑34.91%；公司重要全資子公司重慶滬光虧損擴(kuò)大，系主要客戶賽力斯產(chǎn)量不及預(yù)期，23Q1和Q2產(chǎn)量分別為1.25/1.17萬輛，23H1產(chǎn)量為2.42萬輛，環(huán)比2022H2下滑60%。
　　新技術(shù)+新項(xiàng)目+新產(chǎn)能有望促進(jìn)業(yè)績逐步向好。2023H1公司加大人才儲備，持續(xù)加碼新能源高壓線束，同時(shí)不斷開拓新市場，獲得了L汽車、蔚來、集度等高低壓產(chǎn)品定點(diǎn)，順利量產(chǎn)上汽通用、上汽大眾等車型的線束產(chǎn)品，因此期間費(fèi)用同比增長較快，導(dǎo)致公司經(jīng)營虧損。隨著昆山澤軒智慧工廠主體建筑竣工，部分已于二季度試運(yùn)營，有望及時(shí)補(bǔ)充公司產(chǎn)能、降本增效，公司經(jīng)營業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)扭虧。
　　盈利預(yù)測與投資評級：基于核心客戶23H1產(chǎn)量不及預(yù)期，公司業(yè)績短期承壓，我們維持公司2023-2025年?duì)I收預(yù)測為33.09/50.65/67.20億元，同比分別+1%/+53%/+33%；2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為0.15/1.47/2.45億元，同比分別-63%/+871%/+67%，對應(yīng)PE分別為400/41/25倍。鑒于后續(xù)客戶新車型及新項(xiàng)目逐步落地，公司經(jīng)營業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，我們維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游乘用車需求復(fù)蘇不及預(yù)期，新客戶及新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期，乘用車價(jià)格戰(zhàn)超出預(yù)期。