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投資要點(diǎn)
　　國(guó)產(chǎn)線束龍頭，老牌合資、國(guó)產(chǎn)新銳齊青睞
　　滬光股份是國(guó)產(chǎn)線束總成龍頭，深耕線束行業(yè)26年，產(chǎn)品為全種類汽車線束。公司與大眾汽車集團(tuán)合作緊密，與江淮等大型整車廠長(zhǎng)期合作。近年來(lái)獲奔馳等國(guó)際知名品牌，及賽力斯、理想汽車等國(guó)產(chǎn)新銳客戶多個(gè)項(xiàng)目的定點(diǎn)和量產(chǎn)。2015-2022年，公司營(yíng)收CAGR達(dá)18%。2022年，公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約4%。
　　汽車智能化、輕量化、高壓化、國(guó)產(chǎn)化致空間與壁壘雙提升，龍頭充分受益
　　1）智能化致市場(chǎng)規(guī)模高增：汽車向電動(dòng)化、智能化持續(xù)進(jìn)展，預(yù)計(jì)新能源車用線束價(jià)值量相比燃油車翻倍，傳感器裝車數(shù)量2023年相比2020年翻倍，汽車線束市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)至2025年接近1500億元。
　　2）公司引領(lǐng)線束輕量化：鋁導(dǎo)線技術(shù)是汽車輕量化下必然的技術(shù)路線，公司已率先取得突破并批量交付，有望借此擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
　　3）汽車高壓化利好高品質(zhì)龍頭：800V平臺(tái)對(duì)高壓線束提出了更高的質(zhì)量門檻要求，公司品質(zhì)領(lǐng)先，占得市場(chǎng)先機(jī)，市場(chǎng)份額有望擴(kuò)大。
　　4）國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)演進(jìn)：全球線束市場(chǎng)外資5巨頭份額超80%，國(guó)產(chǎn)替代演進(jìn)持續(xù)利好國(guó)產(chǎn)線束龍頭。
　　標(biāo)桿新能源客戶持續(xù)放量，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)
　　1）營(yíng)收拐點(diǎn)：公司近年來(lái)著力開拓新能源客戶，取得理想、賽力斯、T客戶等多個(gè)熱門新能源車型定點(diǎn)，供應(yīng)賽力斯問(wèn)界M5、M7、M9等多款新銳車型。隨著下游客戶銷售放量，公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)。
　　2）利潤(rùn)拐點(diǎn)：2020-2021年，原材料價(jià)格波動(dòng)等因素致利潤(rùn)率下降，2021年公司虧損約100萬(wàn)元。2022年扭虧，公司利潤(rùn)率和ROE探底回升。2023年公司毛利率持續(xù)改善，前3季度實(shí)現(xiàn)毛利率11.78%，同比增加0.94pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收為40.48、68.26、87.62億元，同比分別增長(zhǎng)23.5%、68.6%、28.4%；歸母凈利潤(rùn)為0.65、2.08、3.32億元，2023-2025年同比分別增長(zhǎng)58.4%、219.9%、59.3%，對(duì)應(yīng)EPS為0.15、0.48、0.76元。
　　公司品質(zhì)領(lǐng)先，單車價(jià)值量高，下游客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性高，享受更高的估值溢價(jià)，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　客戶拓展不及預(yù)期;行業(yè)景氣度不及預(yù)期;原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。