>> 山西證券-恒源煤電(600971)經營預期穩(wěn)健，高股息有望提振估值-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡博,劉貴軍 |
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事件描述
公司發(fā)布2024年第一季度報告：報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.51億元，同比-8.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.31億元，同比-29.09%；扣非后歸母凈利潤4.33億元，同比-27.56%；基本每股收益0.3594元/股，同比-29.09%；加權平均凈資產收益率3.36%，同比減少1.16個百分點。經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額6.65億元，同比-39.13%。截至2024年3月31日，公司總資產215.15億元，同比+1.19%，凈資產130.86億元，同比+3.84%。
事件點評
Q1煤炭產量增長，售價、毛利環(huán)比提高。2024Q1公司實現(xiàn)原煤產量254.42萬噸，同比+15.07%，環(huán)比+5.33%；商品煤產量194.86萬噸，同比+11.64%，環(huán)比+3.54%；商品煤銷量191.71萬噸，同比-2.71%，環(huán)比+2.55%。Q1公司煤炭板塊營收19.50億元，同比-7.75%，環(huán)比+15.10%；煤炭銷售毛利8.74億元，同比-9.98%，環(huán)比38.09%；折合噸煤售價1017.15元/噸，同比-5.18%，環(huán)比+12.24%；噸煤毛利455.99元/噸，同比-7.47%，環(huán)比+34.66%。
公司具備一定的區(qū)位優(yōu)勢及煤種優(yōu)勢。公司煤炭板塊營收占比97.04%，毛利占比96.45%，仍是公司業(yè)績主要因素。公司地處淮北，屬于華東地區(qū)，長三角區(qū)域，鄰近蘇、浙、滬能源需求中心；安徽本省也屬于煤炭、電力凈調入省份；因此煤炭、能源保供需求下，公司產能利用率較高。同時，安徽省煤炭價格相對堅挺，2023年淮北焦精煤車板價均價2044元/噸，同比-12.42%，下跌幅度遠低于港口；2024年Q1均價1970元/噸，同比-17.92%，但環(huán)比+6.49%，表現(xiàn)也強于港口。公司所屬礦井有氣、肥、1/3焦、主焦、貧瘦煤等多煤種，動力煤、噴吹精煤、煉焦配煤等產品種類齊全。
經營預期穩(wěn)健，高股息延續(xù)有望提振估值。公司2024年計劃生產煤炭946.98萬噸，同比+0.32%，產量預期穩(wěn)定，當前煤價下盈利規(guī)模有望維持。同時，根據公司2023年報利潤分配預案，公司擬以2023年末總股本1,200,004,884股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣8.5元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣10.2億元（含稅），占合并報表歸母凈利潤的50.1%，同比提高2.34個百分點。公司預計資本開支計劃不大，分紅率有望持續(xù)高位。以公司4月26日收盤價12.8元計算，股息率約為6.64%，當前低利率環(huán)境下，公司股息率具備一定吸引力，有望提振公司估值。
投資建議
預計公司2024-2026年EPS分別為1.68\1.73\1.77元，對應公司4月26日收盤價12.8元，2024-2026年PE分別為7.6\7.4\7.2倍。公司具備一定的區(qū)位、煤種優(yōu)勢，公司未來產、銷、業(yè)績有保障，高分紅提高股息率，低利率環(huán)境下，仍具備一定的投資價值；因此，首次覆蓋，給予“增持-A”投資評級。
風險提示
宏觀經濟增速不及預期風險；煤炭價格超預期下行風險；火電利用小時數(shù)下降風險；電價下降風險；安生產生風險；分紅率不及預期風險等。
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