>> 民生證券-恒源煤電(600971)2023年半年報點評：受益成本管控，盈利同比大幅增長-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大小： |
860KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周泰,李航 |
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事件：2023年8月17日，公司發(fā)布2023年半年報。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.38億元，同比下降4.84%；歸母凈利潤11.18億元，同比增長27.15%；基本每股收益0.9314元。2023年第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.00億元，同比下降4.57%，環(huán)比下降10.62%；歸母凈利潤5.10億元，同比增長3.18%，環(huán)比下降16.21%。
煤炭價格下滑影響營收，成本和四費降低提高凈利。據(jù)公司公告測算，23H1公司噸煤售價1051.36元/噸，同比下降7.15%；噸煤成本545.04元/噸，同比下降17.90%；煤炭業(yè)務毛利率48.16%，同比抬升6.79pct。23Q2公司噸煤售價1028.24元/噸，同比下降15.40%，環(huán)比下降4.15%；噸煤成本507.30元/噸，同比下降19.02%，環(huán)比下降12.52%；煤炭業(yè)務毛利率50.66%，環(huán)比抬升4.72pct。2023年上半年，公司管理費用因設備大修支出減少同比大幅節(jié)省約1.21億元，四費合計節(jié)省0.78億元，同比下降11.03%。23H1公司煤炭價格同比有所下滑影響營業(yè)收入，但受益于成本和四費的下降，凈利潤同比上漲。
煤炭產(chǎn)量下降、銷量增長，煤炭業(yè)務擴產(chǎn)空間充足。據(jù)公司公告測算，23H1，公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量447.92萬噸，同比減少10.00%；商品煤產(chǎn)量359.64萬噸，同比減少2.90%；商品煤銷量379.21萬噸，同比增長4.17%。23Q2，公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量226.82萬噸，同比減少8.68%，環(huán)比增長2.59%；商品煤產(chǎn)量185.09萬噸，同比減少0.34%，環(huán)比增長6.04%；商品煤銷量182.16萬噸，同比增長14.31%，環(huán)比減少7.56%。公司恒源煤礦改建工程在不改變產(chǎn)能規(guī)模的情況下，延長礦井開采年限至40.84年，可有效保障生產(chǎn)接替，公司預計于2023年12月完工。此外，公司對控股股東皖北煤電集團多個礦業(yè)公司擁有不可撤銷收購權(quán)，截至目前，集團公司在上市公司體外仍有煤炭核定產(chǎn)能1980萬噸，是上市公司現(xiàn)有核定產(chǎn)能的181%，未來公司煤炭板塊擴產(chǎn)空間廣闊。
電力業(yè)務權(quán)益凈利潤為負，營收占比低影響有限。2023年上半年，公司電力業(yè)務實現(xiàn)權(quán)益凈利潤-318.37萬元，其參控股的5個電廠中，僅錢營孜發(fā)電和新收購的宿州熱電實現(xiàn)盈利，合計貢獻權(quán)益凈利潤1449.16萬元，錢營孜發(fā)電占比83%；其余3個電廠均為虧損狀態(tài)。2022年11月，公司與皖能股份同比例增資建設錢營孜電廠二期擴建項目，項目年發(fā)電量約48億千瓦時，計劃于2024年底建成投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司電力權(quán)益裝機規(guī)模將提升至1050MW，較當前擴大90.84%，有望成為新的盈利增長點。此外，公司宿州熱電年發(fā)電能力38億千瓦時，機組規(guī)模與錢營孜發(fā)電相當，未來有望提升公司業(yè)績。
投資建議：我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤為21.98/24.06/26.92億元，對應EPS分別為1.83/2.00/2.24元/股，對應2023年8月17日股價的PE分別為4/4/4倍。維持“推薦”評級。
風險提示：煤炭價格大幅下跌；集團資產(chǎn)注入、在建項目進展不及預期。
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