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事件：公司2023年實(shí)現(xiàn)營收48.23億元（+26.2%，括號內(nèi)為同比，下同）；歸母凈利潤9.41億元（+128.6%）；扣非歸母凈利潤9.36億元（+109.6%），經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額12.92億元（+86.9%），業(yè)績符合預(yù)期。公司2024年一季度實(shí)現(xiàn)營收，15.23億元（+19.96%）；歸母凈利潤3.53億元（+101.0%），業(yè)績超預(yù)期。
　　業(yè)績逐季度加速，看好公司盈利能力修復(fù)：公司業(yè)績單季度看，公司2023Q4實(shí)現(xiàn)營收12.4億元（+41.0%），歸母凈利潤3.00億元（+162%），利潤環(huán)比+20.5%?？梢钥吹剑緲I(yè)績在2023Q4到2024Q1開始再加速，主要因?yàn)橐咔榉砰_后需求端和原料藥價(jià)格的提升，公司作為行業(yè)龍頭受益。盈利能力方面，由于規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)疊加原材料成本下降，公司Q4毛利率環(huán)比提升3.18pct至36.31%。期間費(fèi)用率隨著收入增長而下滑；凈利率同比提升15.2pct至24.2%，規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，盈利能力不斷增強(qiáng)。
　　合成生物學(xué)研發(fā)管線豐富，產(chǎn)能豐富，項(xiàng)目落地在即：公司在上海建立合成生物學(xué)研究院，依托強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)、4大底盤菌研發(fā)平臺等，已有十?dāng)?shù)個(gè)項(xiàng)目管線，且部分管線有望短期落地。研發(fā)方面，2023年上海研究院完成化妝品活性原料角鯊?fù)?、飼料添加劑肌醇、保健品原料褪黑素等產(chǎn)品的菌種構(gòu)建和小試發(fā)酵和提取工藝的優(yōu)化。產(chǎn)能方面，合成生物學(xué)鞏留新基地一期建成在即，新基地設(shè)計(jì)產(chǎn)能包括紅沒藥醇300噸、5-羥基色氨酸300噸、麥角硫因0.5噸、依克多因10噸、紅景天苷5噸、諾卡酮10噸、褪黑素50噸、植物鞘氨醇500噸及其他原料的柔性生產(chǎn)車間；其中紅沒藥醇已進(jìn)入銷售，5-羥基色氨酸中試階段已完成，麥角硫因等品種將進(jìn)入中試階段，即將為公司提供業(yè)績。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到疫后傳染病導(dǎo)致的抗生素需求超預(yù)期，我們將公司2024-2025年歸母凈利潤預(yù)期的6.3 /7.0億元上調(diào)至11.0/12.1億元，預(yù)計(jì)2026年歸母凈利潤為13.8億元，對應(yīng)2024-2026年P(guān)E估值20/18/16倍；基于公司1）隨著放開需求快速恢復(fù)，且競爭格局好；2）紅沒藥醇等合成生物學(xué)項(xiàng)目落地在即；3）合成生物學(xué)依托4大底盤平臺，后續(xù)管線豐富；維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、合成生物學(xué)項(xiàng)目研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、合成生物學(xué)項(xiàng)目銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)。