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事件：匯嘉時代發(fā)布2024年一季報。（1）公司實現(xiàn)營收7.0億元，同比降低4.7%。歸母凈利潤0.4億元，同比降低58.1%?？鄯菤w母凈利潤0.4億元，同比降低59.1%。毛利率33.5%，同比降低5.75pps。凈利率5.4%，同比降低6.83pps。公司銷售費用率14.2%，同比提升1.34pps。管理費用率6.7%，同比提升0.50pps。財務費用率2.6%，同比提升0.10pps。（2）門店情況：截至24Q1末，公司在新疆地區(qū)擁有6家百貨商場、5家購物中心及10家獨立超市，受托管理1家購物中心。
　　分業(yè)態(tài)來看，24Q1公司百貨業(yè)務實現(xiàn)營收1.8億元，同比降低12.5%，毛利率48.0%，同比降低7.86pps。超市業(yè)務營收4.0億元，同比降低5.4%，毛利率15.9%，同比降低5.84pps。其他業(yè)務營收1.3億元，同比增長12.2%，毛利率70.2%，同比降低6.53pps。
　　公司24年潛在增長驅動預計為：（1）核心市場市占率提升，入駐具備消費潛力的南疆等藍海市場。（2）百貨、超市加強精細化管理，共同提振盈利能力。（3）成為新疆自貿區(qū)的第一批受益者，加深合作，豐富商品供應鏈。
　　盈利預測與投資建議。我們預計2024-2026年公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入26.6/28.4/29.7億元，同比變化6.8%/6.6%/4.4%；歸母凈利潤分別為1.7/1.8/2.0億元，24-26年同比變化7.2%/6.1%/6.3%。參考可比公司，我們給予公司2024年18x PE估值，合理價值為6.63元/股，給予“買入”評級。
　　風險提示。宏觀經(jīng)濟風險、新店擴張及開業(yè)不及預期風險、線上消費對實體零售造成嚴重沖擊的風險。