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策略摘要
　　油脂觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　本周三大油脂期貨盤面有所分化，菜籽油表現(xiàn)較強(qiáng)，棕櫚油表現(xiàn)較弱，豆粽價(jià)差、菜粽價(jià)差繼續(xù)走擴(kuò)。周初歐盟部分產(chǎn)區(qū)油菜開花期遇倒春寒，可能出現(xiàn)落花落果及分段結(jié)實(shí)現(xiàn)象，影響油菜籽產(chǎn)量，受此影響，菜油周二大幅上漲，并帶動(dòng)豆油和棕櫚油上漲。
　　后市看，豆油方面，最新預(yù)計(jì)阿根廷大豆收割率近26%，巴西大豆收割接近90%。布宜諾斯艾利斯谷物交易所將阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)低150萬噸至5100萬噸，市場對巴西大豆產(chǎn)量仍有分歧。由于巴西國內(nèi)壓榨需求旺盛和中國大量購買巴西大豆，巴西大豆升貼水報(bào)價(jià)繼續(xù)上漲，進(jìn)口大豆成本依舊堅(jiān)挺，目前進(jìn)口巴西大豆依然有榨利，由于良好性價(jià)比，巴西大豆進(jìn)口數(shù)量遠(yuǎn)超美國，今年進(jìn)口大豆數(shù)量整體下降的背景下，巴西大豆進(jìn)口數(shù)量仍高于去年同期，與此同時(shí)美豆進(jìn)口數(shù)量下降較為明顯。截至4月14日（周日），美國大豆播種進(jìn)度為8%，美國中西部將出現(xiàn)霜降天氣，或影響播種進(jìn)度。目前市場聚焦來自南美出口競爭壓力和疲軟的出口銷售數(shù)據(jù)，CBOT大豆表現(xiàn)弱勢。國內(nèi)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)滯漲回落，總體成交明顯轉(zhuǎn)淡，市場買興降溫成交遠(yuǎn)月居多，預(yù)計(jì)近期基差延續(xù)震蕩偏弱趨勢。隨著大豆陸續(xù)到港，后期豆油供應(yīng)壓力預(yù)期大，上周全國主要工廠大豆實(shí)際壓榨量在195萬噸，預(yù)計(jì)本周也將維持于190萬噸以上，需求無亮點(diǎn)下豆油或震蕩運(yùn)行為主。
　　棕櫚油方面，馬來西亞5月棕櫚油出口稅維持在8%不變，據(jù)MPOA數(shù)據(jù)，馬來西亞4月1-20日棕櫚油產(chǎn)量預(yù)估增加4.5%，而出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，馬來4月棕櫚油庫存或會(huì)累庫。我國3月棕櫚油（棕櫚液油+棕櫚硬脂）進(jìn)口量23.44萬噸，同比23年3月大幅減少22.53萬噸，主要由于產(chǎn)地報(bào)價(jià)高企，進(jìn)口利潤倒掛導(dǎo)致買船較少。目前隨著國內(nèi)外棕櫚油價(jià)格下跌，外商報(bào)價(jià)繼續(xù)下跌，進(jìn)口成本隨之下滑，買船窗口通道打開，國內(nèi)集中買船，遠(yuǎn)月供應(yīng)壓力緩解，盤面隨之下行。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)5月24度商業(yè)買船大概22萬噸左右（不含inhouse），加上工棕預(yù)估到港大概是30萬噸左右，且5月船進(jìn)口窗口目前繼續(xù)打開，買船有望繼續(xù)增加，同時(shí)印度的買船也在增加，產(chǎn)地后期出口有望好轉(zhuǎn)。目前棕櫚油主力合約對豆油主力合約不再溢價(jià)，但是棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格依然對豆油小幅溢價(jià)，豆油現(xiàn)貨性價(jià)比依然較好，國內(nèi)棕櫚油市場需求端暫無明顯亮點(diǎn)，仍然以剛需為主，后期關(guān)注點(diǎn)集中在供應(yīng)端和原油價(jià)格，印尼目前在進(jìn)行B40測試，原油價(jià)格高企或推動(dòng)生柴需求。4-5月產(chǎn)地進(jìn)入增產(chǎn)季，23年下半年的厄爾尼諾天氣是否對棕櫚油產(chǎn)量有影響或會(huì)逐步得到驗(yàn)證。目前前期影響棕櫚油價(jià)格的驅(qū)動(dòng)因素在弱化，短期或受菜籽油影響較大，跟隨菜籽油運(yùn)行。
　　菜籽油方面，4月以來歐洲遭遇“倒春寒”，上周末至本周初，歐洲氣溫再度驟降至0度左右，適逢油菜籽花期，市場擔(dān)心結(jié)莢鼓粒受影響，推升減產(chǎn)擔(dān)憂情緒，刺激歐洲、加拿大菜籽期價(jià)大漲，周一洲ICE加拿大油菜籽期貨收盤大漲2.86%，帶動(dòng)國內(nèi)菜系品種一度飆升，菜籽油09合約周二漲超4%；《油世界》在上周的報(bào)告中已經(jīng)將歐盟菜籽產(chǎn)量下調(diào)50萬噸至1830萬噸（較上年減170萬噸）。不過隨著中東歐氣溫預(yù)報(bào)回升，擔(dān)憂及炒作情緒降溫，洲際交易所油菜籽期貨再度下跌。目前正值加拿大菜籽種植期、歐洲菜籽開花期，需要重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)地天氣。國內(nèi)當(dāng)前菜籽和菜油買船充足，9月前菜油供應(yīng)寬松格局已定，8月前菜籽國內(nèi)基本買齊，8-9月仍然有一定缺口，但近期國內(nèi)菜油強(qiáng)勢拉漲，或出現(xiàn)買船利潤。根據(jù)市場調(diào)研預(yù)估菜油直接進(jìn)口月均為15萬噸左右，國內(nèi)菜油在近端寬松格局已定。從遠(yuǎn)月角度來看，國內(nèi)三季度末的菜籽買船暫缺，加籽三季度或?qū)⒖赡艹霈F(xiàn)庫存缺口，因此菜籽遠(yuǎn)端供需有望改善。由于目前菜油尚處于需求淡季，菜油上漲空間受限，后期關(guān)注不利天氣對歐洲菜籽產(chǎn)量的影響，菜油或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。
　　■策略
　　中性
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　無