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策略摘要
　　臨近“五一”假期，下游輪胎市場，全鋼開工率有所回落，但半鋼開工率仍延續(xù)旺盛格局，目前半鋼胎庫存周轉天數28.35天、全鋼胎庫存周轉天數41.71天，全鋼胎庫存壓力較大。天然橡膠市場，國內產區(qū)天氣有所好轉，供應上量預期增加，整體供需較前期轉弱，但庫存減少，壓力不大，整體表現中性。合成橡膠市場，國內順丁橡膠裝置開工率低位運行，且由于利潤倒掛，供應回升難度較大，加之原材料丁二烯價格仍處高位，相較而言支撐較強，但受累于需求轉弱，因此整體表現中性。
　　核心觀點
　　■市場分析
　　天然橡膠：
　　原料及價差：本周海外膠水上量進程偏緩慢，雖價格持續(xù)補跌，但仍處高位。本周RU-NR主力合約價差高位盤整，為五年內第二。
　　供應：本周國內產區(qū)降雨量有所增加，雖開割初期供應增量尚未體現，但市場對未來上量預期增強。國內臨近全面開割，海外也將迎來開割，供應端支撐逐步減弱。
　　需求：截至4月26日，全鋼胎開工率63.49%（-5.29%），半鋼胎開工率80.99%（+0.46%）。臨近國內五一假期，全鋼開工率有所回落，但半鋼開工率仍延續(xù)旺盛格局。資金避險下，市場成交情緒走弱。
　　庫存：中國天然橡膠庫存延續(xù)降庫，降幅較上周明顯擴大，青島市場入庫量雖然較上周有所增加，但出貨量呈現向好趨勢，青島庫存保稅庫及一般貿易庫存延續(xù)去庫。
　　順丁橡膠：
　　上游原料：截至4月26日，上海石化丁二烯報價11800元/噸，折算成順丁橡膠成本為14536元/噸。順丁橡膠產量及開工率：截至4月26日，高順順丁開工率54.45%（-4.28%），高順順丁產量19347噸（-1520）。北方部分下游散戶節(jié)前補倉，對丁二烯市場存在一定支撐，且周內多數競拍貨源溢價成交，支撐商家報盤意向堅挺。
　　生產利潤：截止4月26日順丁橡膠生產利潤-1186元/噸。企業(yè)利潤持續(xù)倒掛，再度到達極值。
　　裝置檢修動態(tài)：威特化工4月22日起停車檢修；益華橡塑科技臨時停車；燕山石化裝置重啟；振華新材料、錦州石化延期重啟；齊翔騰達停車延續(xù)檢修；揚子石化延續(xù)降負運行；科信化工計劃近日停車。
　　庫存：截止4月26日，上游丁二烯港口庫存2.74萬噸（+2.92）；順丁橡膠生產企業(yè)庫存2.66萬噸（0.03 ）；順丁橡膠貿易商庫存2620噸（-870）。
　　需求：本周順丁橡膠出廠供持續(xù)下調，套利盤低出影響，價格重心持續(xù)走低，倒掛幅度加劇，貿易商普遍觀望操作。
　　策略
　　RU及NR中性。國內產區(qū)天氣干擾有所減弱，且臨近全面開割，海外方面也將迎來開割，海外原料價格持續(xù)補跌中，供應端支撐逐步減弱，后期重點關注泰國主產區(qū)的開割情況。下游需求變化有限，臨近國內五一假期，個別全鋼胎企業(yè)因月底存檢修計劃，提前調整排產，全鋼開工率有所回落，但半鋼開工率仍延續(xù)旺盛格局。因供應逐步回升，預計下周供需小幅轉弱，但國內庫存呈現持續(xù)小幅下降走勢，對膠價下方支撐仍存，建議暫時觀望。
　　BR謹慎中性。到5月中旬之前，上游檢修裝置仍較多，疊加順丁橡膠生產利潤持續(xù)虧損，預計短期供應仍將維持低位。下游半鋼胎開工率延續(xù)高水平，本周開工率水平繼續(xù)回升，雖然后期臨近國內五一假期，開工率有回落預期，但供應及成本端仍有支撐，供需矛盾不大，預計價格區(qū)間運行為主。
　　風險
　　下游輪胎企業(yè)開工率變化，全球產量的釋放節(jié)奏，國內產區(qū)干旱緩解情況，順丁橡膠裝置開工變化，下游輪胎終端銷售去庫情況。