>> 國投證券-盤江股份(600395)多因素致23年利潤承壓，期待后續(xù)業(yè)績改善-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周喆 |
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公司發(fā)布2023年年度報告以及2024年一季報：2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入94.03億元，同比-20.60%；歸母凈利潤7.32億元，同比-66.62%；扣非歸母凈利潤6.17億元，同比-71.06%。2024年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.49億元，同比-31.91%，環(huán)比+9.24%；歸母凈利潤0.21億元，同比-93.92%；扣非歸母凈利潤0.03億元，同比-99.20%。
分紅比例提升明顯，測算股息率為4.89%。據(jù)公司公告，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.80元人民幣（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金股利6.01億元，占2023年歸母凈利潤的82.06%（2022年度為40.11%，合計現(xiàn)金分紅金額為8.80億元）。截至2024年4月26日收盤，測算對應股息率為4.83%。
事故停產(chǎn)拖累產(chǎn)銷，成本增加擠壓全年毛利。2023年9月24日公司山腳樹煤礦（產(chǎn)能310萬噸/年）發(fā)生一起重大事故，事故發(fā)生后該礦被責令停產(chǎn)，直至2024年1月24日取回安全生產(chǎn)許可證，2024年1月25日開始恢復生產(chǎn)，事故導致公司連續(xù)三季度煤炭產(chǎn)銷受到影響。據(jù)公司公告，2023年公司原煤產(chǎn)量1530.42萬噸，同比+1.49%；公司商品煤產(chǎn)量1126.94萬噸，同比-3.60%；商品煤銷量1153.36萬噸，同比-9.61%。2023年公司商品煤單位價格782.16元/噸，同比-13.61%，主要系精煤平均銷售價格較同期減少較多；商品煤單位成本563.28元/噸，同比+3.91%，影響因素包括執(zhí)行企業(yè)年金計劃后負擔薪酬成本增加、電費/折舊/安全費用等增加；商品煤單位毛利218.89元/噸，同比-39.75%。
24Q1產(chǎn)銷仍受影響，但噸煤售價回升拉動毛利微增。據(jù)公司公告，2024年第一季度公司商品煤產(chǎn)量203.73萬噸，同比-35.72%，環(huán)比-0.21%；商品煤銷量190.07萬噸，同比-45.67%，環(huán)比-6.30%。商品煤單位價格894.41元/噸，同比+12.09%，環(huán)比+8.71%；商品煤單位成本665.61元/噸，同比+16.70%，環(huán)比-0.92%；商品煤單位毛利228.80元/噸，同比+0.55%，環(huán)比+51.51%。
煤炭、火電、新能源一體化發(fā)展：1）事故影響逐步消除，疊加23年新產(chǎn)能落地，后續(xù)煤炭產(chǎn)銷有望企穩(wěn)回升。據(jù)公司公告，事故礦井已于24年1月底恢復生產(chǎn)。此外，23年馬依西一井一采區(qū)（120萬噸/年）、發(fā)耳二礦西井一期（90萬噸/年）順利通過聯(lián)合試運轉驗收，并取得安全生產(chǎn)許可證，新增煤炭產(chǎn)能210萬噸/年。截至目前，公司合計控制產(chǎn)能增至2310萬噸/年(合并口徑為2070萬噸/年)。到2025年,隨著在建礦井和技改擴能礦井陸續(xù)建成投產(chǎn),公司煤炭產(chǎn)能將不低于2520萬噸/年,原煤產(chǎn)量將不低于2000萬噸。2）煤電一體化產(chǎn)業(yè)格局初步形成，發(fā)電量有望快速增長。盤江新光燃煤發(fā)電項目（2×66萬千瓦）1號機組已投入運營，2號機組預計24年上半年實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，盤江普定燃煤發(fā)電項目（2×66萬千瓦）預計24年底實現(xiàn)首臺機組并網(wǎng)發(fā)電，公司計劃24年實現(xiàn)發(fā)電量70.65億度。3）穩(wěn)步發(fā)展新能源發(fā)電項目，努力建成盤州和安順兩個多能互補新型綜合能源基地。公司新能源發(fā)電項目已實現(xiàn)并網(wǎng)容量超過100萬千瓦，擬建新能源發(fā)電裝機容量超過150萬千瓦。盤州新能源公司已在2023年實現(xiàn)營收2945.53萬元，凈利潤677.83萬元。后續(xù)伴隨公司在電力方面布局規(guī)模持續(xù)擴大，有望成為未來新的業(yè)績增長點。
投資建議：我們預計公司2024-2026年的營收為115.11億元、145.62億元、162.65億元，增速分別為22.4%、26.5%、11.7%；歸母凈利潤為8.76億元、10.61億元、12.43億元，增速分別為19.6%、21.1%、17.1%。公司作為西南焦煤龍頭，新增產(chǎn)能落地帶來產(chǎn)量成長空間，與此同時依托自身資源優(yōu)勢布局煤電一體化鎖定產(chǎn)業(yè)鏈利潤，未來伴隨火電、綠電項目逐漸落地，看好公司長期增長潛力。維持買入-A的投資評級，給予公司2024年15.5xPE，對應6個月目標價為6.36元。
風險提示：政策推進不及預期、項目推進進度不及預期、煤炭價格波動、安全事故生產(chǎn)風險、分紅比例不及預期
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