>> 信達(dá)證券-盤江股份(600395)事故影響或基本消除&電力業(yè)績逐步釋放，西南焦煤龍頭改善可期-240307
| 上傳日期： |
2024/3/7 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明,李春馳 |
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煤炭產(chǎn)能規(guī)模不斷提升，西南焦煤龍頭快速成長。公司現(xiàn)有產(chǎn)能2220萬噸/年，擬建、在建礦井規(guī)模超700萬噸/年，發(fā)耳二礦西井一期（90萬噸/年）2022年底已進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)，2023年12月取得安全許可證，楊山礦（120萬噸/年）兼并重組技改項目進展順利，馬依西一井二采區(qū)（120萬噸/年）建設(shè)有序推進，楊山煤礦露天開采項目（100萬噸/年）于2023年12月開始建設(shè)，馬依東一井項目（240萬噸/年）前期工作正在加快推進，爭取早日具備開工條件。此外，盤江股份將作為現(xiàn)貴州能源集團煤炭、電力業(yè)務(wù)整合的唯一平臺，資產(chǎn)注入空間較大，2021年6月，控股股東發(fā)布《關(guān)于實際控制人避免同業(yè)競爭承諾的公告》，集團承諾在承諾出具之日起五年內(nèi)將滿足資產(chǎn)注入條件的煤炭業(yè)務(wù)資產(chǎn)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)出售或其他合法方式注入盤江股份。到“十四五”末，公司煤炭產(chǎn)能力爭達(dá)到2520萬噸/年，在煉焦煤板塊整體新增資源、礦井較少的大背景下格外珍貴。
風(fēng)光火儲一體發(fā)展，2024公司業(yè)績有望迎來新增長點。煤電方面：公司加快推進盤江新光2×66萬千瓦燃煤發(fā)電項目和盤江普定2×66萬千瓦燃煤發(fā)電項目建設(shè)。盤江新光燃煤發(fā)電項目1號機組順利實現(xiàn)首次并網(wǎng)發(fā)電，2號機組力爭2024年3月末實現(xiàn)首次并網(wǎng)發(fā)電。同時，公司爭取普定燃煤發(fā)電項目在2024年底實現(xiàn)首臺機組并網(wǎng)發(fā)電。新能源方面：截至2022年底，公司累計獲得新能源建設(shè)指標(biāo)375萬千瓦。其中，截至2023年3月底，盤州新能源項目已建成并網(wǎng)發(fā)電達(dá)2.82萬千瓦。關(guān)嶺新能源項目一期1050MWp于2023年12月29日順利實現(xiàn)首組并網(wǎng)發(fā)電，截至2023年12月31日已建成裝機容量870MWp，實現(xiàn)并網(wǎng)容量420MWp，力爭2024年4月實現(xiàn)全容量并網(wǎng)發(fā)電。以上項目均有望在2024年貢獻業(yè)績。
當(dāng)前安全事故影響或基本消除，2024年業(yè)績有望企穩(wěn)回升。2023年9月24日上午，貴州盤江精煤股份有限公司所屬山腳樹煤礦（產(chǎn)能310萬噸/年，主產(chǎn)1/3焦煤、肥煤、氣肥煤）發(fā)生一起事故，造成16人遇難。事故后，事故礦井及公司其他礦井均停止作業(yè)。2023年10月7日，除事故煤礦繼續(xù)停產(chǎn)外，其余煤礦已經(jīng)有序復(fù)產(chǎn)。2024年1月25日，公司事故礦井山腳樹礦開始恢復(fù)生產(chǎn)。受安全事故等影響，2023年公司產(chǎn)銷量有所下降，當(dāng)年公司實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量、銷量分別同比下降3.6%、9.6%。疊加煤價中樞下跌等因素，公司2023年煤炭業(yè)務(wù)毛利同比大幅下滑，降幅達(dá)45.5%，全年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為6.5億元到7.7億元，與上年同期相比，將同比減少64.91%到70.37%。自2024年1月山腳樹礦復(fù)產(chǎn)以來，公司安全事故影響或基本消除，2024年業(yè)績有望企穩(wěn)回升。
盈利預(yù)測及評級：公司作為西南地區(qū)焦煤龍頭，煤炭主業(yè)成長性優(yōu)異，擬建、在建煤炭產(chǎn)能超700萬噸/年，資產(chǎn)注入空間較大，有望快速成長。此外，公司電力業(yè)務(wù)快速推進，風(fēng)光火儲一體發(fā)展，盤江新光燃煤發(fā)電項目和盤江普定燃煤發(fā)電項目均有望在2024年貢獻業(yè)績。盤州、關(guān)嶺新能源發(fā)電項目已實現(xiàn)部分容量并網(wǎng)發(fā)電，2024年有望增加并網(wǎng)發(fā)電容量，煤電及新能源發(fā)電業(yè)務(wù)均有望在2024年集中釋放業(yè)績。疊加當(dāng)前公司安全事故影響或基本消除，2024年業(yè)績有望企穩(wěn)回升。綜合以上，我們看好焦煤行業(yè)基本面和公司煤炭+風(fēng)光火儲一體化發(fā)展能源下公司未來持續(xù)發(fā)展?jié)摿?，公司業(yè)績改善可期。
我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為7.09億元、13.80億元、18.82億元，對應(yīng)3月6日收盤價的PE分別為19.70/10.13/7.43倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增長放緩；安全生產(chǎn)風(fēng)險；在建項目進展不及預(yù)期；產(chǎn)量出現(xiàn)波動的風(fēng)險。
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