>> 信達(dá)證券-盤江股份(600395)煤價(jià)下跌&成本抬升拖累業(yè)績(jī)，事故礦井停產(chǎn)或?qū)⒂绊懭戤a(chǎn)量-231028
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
左前明,李春馳 |
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事件：2023年10月27日，盤江股份發(fā)布三季度報(bào)告，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.19億元，同比下降15.87%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.73億元，同比下降53.40%；扣非后凈利潤(rùn)6.99億元，同比下降63.71%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~12.32億元，同比下降54.58%；基本每股收益0.36元/股，同比下降56.94%。資產(chǎn)負(fù)債率為61.38%，同比增加8pct，較2022年全年增加3pct。
2023年第三季度，公司單季度營(yíng)業(yè)收入23.22億元，同比下降17.30%，環(huán)比下降4.64%；單季度歸母凈利潤(rùn)1.54億元，同比下降62.92%，環(huán)比下降59.03%；單季度扣非后凈利潤(rùn)1.42億元，同比下降70.20%。
點(diǎn)評(píng)：
受煤價(jià)及成本抬升拖累，前三季度業(yè)績(jī)大幅下滑。2023年前三季度公司煤炭產(chǎn)量923萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)60萬(wàn)噸（+6.96%）；其中，三季度煤炭產(chǎn)量283萬(wàn)噸，環(huán)比下降40萬(wàn)噸（-12.44%），同比下降21萬(wàn)噸（-6.81%）。公司2023年前三季度煤炭售價(jià)降幅較明顯，自產(chǎn)精煤售價(jià)為1648元/噸（同比-19%），自產(chǎn)混煤售價(jià)257元/噸（同比-7%）。其中三季度公司自產(chǎn)精煤售價(jià)為1503元/噸（同比-18%，環(huán)比-4%），自產(chǎn)混煤售價(jià)295元/噸（同比+10%，環(huán)比+6%）。公司前三季度噸煤成本微增，其中自產(chǎn)精煤噸煤成本1087元/噸（同比+2%），自產(chǎn)混煤成本171元/噸（同比+17%）。公司前三季度煤炭板塊毛利率30%，同比下降13pct，其中三季度毛利率32%，同比下降8pct，環(huán)比增加1pct。受煤炭?jī)r(jià)格大幅下降及成本有所抬升的影響，公司前三季度業(yè)績(jī)大幅下滑（歸母凈利潤(rùn)同比-53.40%）。
受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、國(guó)債增發(fā)和地產(chǎn)鏈修復(fù)帶來(lái)的需求彈性，疊加剛性供給，煉焦煤或更具有中長(zhǎng)期投資價(jià)值。10月24日，中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債10000億元，今年擬安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)明年使用5000億元，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板，我們預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)四季度及明年的基建投資增速帶來(lái)一定提升，或?qū)⒗瓌?dòng)鋼鐵及焦煤需求水平抬升。我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好轉(zhuǎn)及地產(chǎn)鏈修復(fù)預(yù)期下，焦煤板塊在地產(chǎn)鏈中或擁有較高彈性。一方面我國(guó)煉焦煤供給幾乎無(wú)彈性甚至還有進(jìn)一步收縮的風(fēng)險(xiǎn)，而需求有彈性且蘊(yùn)含著較大的預(yù)期差，長(zhǎng)期看供需或仍是偏緊的供需格局，尤其是伴隨鋼鐵高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展和高爐大型化背景下優(yōu)質(zhì)主焦煤或更加稀缺；另一方面，產(chǎn)地端安全監(jiān)管趨強(qiáng)以及房地產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)刺激政策等有望帶來(lái)的供需短期邊際好轉(zhuǎn)，有望繼續(xù)支撐煉焦煤市場(chǎng)走強(qiáng)，疊加焦煤板塊整體處于低估水平，焦煤板塊或仍具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值。
三季度末旗下礦井發(fā)生重大安全事故，四季度產(chǎn)量及業(yè)績(jī)或受階段性停產(chǎn)影響。2023年9月24日上午，貴州盤江精煤股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“公司”）所屬山腳樹(shù)煤礦（產(chǎn)能310萬(wàn)噸/年，主產(chǎn)1/3焦煤、肥煤、氣肥煤）發(fā)生一起事故，初步判斷為運(yùn)輸膠帶著火，造成16人遇難。事故后，除事故礦井之外盤州市區(qū)域內(nèi)煤礦受影響已全部停止作業(yè)。據(jù)Mysteel調(diào)研，截至10月7日，六盤水地區(qū)除事故煤礦（盤江集團(tuán)山腳樹(shù)煤礦）繼續(xù)停產(chǎn)外，其余煤礦已經(jīng)有序復(fù)產(chǎn)，但部分產(chǎn)量偏低尚未完全恢復(fù)。截至10月27日，尚未獲取到山腳樹(shù)煤礦復(fù)產(chǎn)的消息，我們預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)四季度乃至全年的產(chǎn)量及業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定消極影響。
盤江股份是貴州省最大能源綜合平臺(tái)貴州能源集團(tuán)的煤炭、電力上市平臺(tái)，增投新能源業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型發(fā)展更可期。為保障能源供應(yīng)安全，規(guī)避水電大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)，貴州省加大煤電和新能源裝機(jī)建設(shè)，并優(yōu)先向具有煤炭資源優(yōu)勢(shì)的能源企業(yè)配置指標(biāo)。公司立足煤炭主業(yè)，積極向風(fēng)光火儲(chǔ)一體化綜合能源企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，為企業(yè)發(fā)展注入新動(dòng)能。公司于2023年上半年投資新能源業(yè)務(wù)共6.38億元。其中公司控股子公司關(guān)嶺公司關(guān)嶺縣盤江百萬(wàn)千瓦級(jí)光伏基地項(xiàng)目一期1050MWp項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資37.88億元。公司按照持股比例85%認(rèn)繳關(guān)嶺公司新增注冊(cè)資本金57,596萬(wàn)元。同時(shí)，公司全資子公司盤江新能源盤州公司投資建設(shè)盤州市柏果鎮(zhèn)銅廠溝二期農(nóng)業(yè)光伏電站項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資30,610萬(wàn)元，公司擬向盤州公司增加投資6,200萬(wàn)元。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司作為西南地區(qū)焦煤龍頭，我們看好焦煤行業(yè)基本面和能源改革轉(zhuǎn)型發(fā)展下公司未來(lái)持續(xù)發(fā)展?jié)摿?。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為10.54億、15.72億、18.56億，EPS分別0.49/0.73/0.86元/股；截至10月27日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為12.43/8.33/7.06倍；我們看好公司的收益空間，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)量出現(xiàn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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