>> 中泰證券-盤江股份(600395)煤價下行、成本上漲，業(yè)績承壓下滑-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜沖 |
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盤江股份于2023年08月24日發(fā)布2023年中報：
2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入52.97億元，同比減少15.23%；歸母凈利潤6.19億元，同比減少50.23%；扣非歸母凈利潤5.57億元，同比減少61.59%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為7.96億元，同比減少44.41%。基本每股收益0.29元，同比減少50.34%；加權(quán)平均ROE為5.24%，同比減少13.37pct。
2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入24.35億元，同比減少27.98%，環(huán)比減少14.95%；歸母凈利潤2.69億元，同比減少64.84%，環(huán)比減少23.14%；扣非歸母凈利潤2.33億元，同比減少75.70%，環(huán)比減少28.09%；經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量1.95億元，同比減少80.24%，環(huán)比減少67.55%；每股收益0.13元/股，同比減少63.89%，環(huán)比減少18.75%。
煤炭業(yè)務(wù)：煤價下行、成本上漲，盈利能力下滑。
2023年上半年商品煤產(chǎn)量為640萬噸，同比增長14.43%，其中精煤、混煤產(chǎn)量為226、361萬噸，同比分別增長5.85%、8.33%。商品煤銷量為674萬噸，同比增長9.23%，其中自產(chǎn)精煤、自產(chǎn)混煤銷量分別為224、364，同比分別增長3.56%、7.42%。噸煤售價為764元/噸，同比減少22.92%，其中自產(chǎn)精煤、自產(chǎn)混煤售價分別為1721、242元/噸，同比分別減少19.46%、14.27%。噸煤銷售成本為538元/噸，同比減少2.27%，其中自產(chǎn)精煤、自產(chǎn)混煤噸煤成本分別為1137、155元/噸，同比分別增長3.73%、6.44%。噸煤毛利為226元/噸，同比減少48.75%，其中自產(chǎn)精煤、自產(chǎn)混煤噸煤毛利分別為584、88元/噸，同比分別減少43.89%、36.14%。上半年精煤、混煤售價同比下滑，自產(chǎn)精煤、自產(chǎn)混煤成本同比上漲，導(dǎo)致盈利能力大幅下滑。
2023Q2商品煤產(chǎn)量為323萬噸（同比+8.80%，環(huán)比+1.91%），其中精煤產(chǎn)量118萬噸（同比+7.56%，環(huán)比+9.42%），混煤產(chǎn)量180萬噸（同比+2.57%，環(huán)比-0.68%）。商品煤銷量324萬噸（同比+1.63%，環(huán)比-7.25%），其中自產(chǎn)精煤銷量117萬噸（同比+10.14%，環(huán)比+9.74%），自產(chǎn)混煤銷量181萬噸（同比+0.21%，環(huán)比-1.11%）。噸煤售價728元/噸（同比-29.86%，環(huán)比-8.79%），其中自產(chǎn)精煤售價1570元/噸（同比-34.75%，環(huán)比-16.82%），自產(chǎn)混煤售價277元/噸（同比-0.67%，環(huán)比+32.95%）。噸煤成本504元/噸（同比-2.53%，環(huán)比-11.67%），其中自產(chǎn)精煤噸煤成本為1054元/噸（同比-4.06%，環(huán)比-14.19%），自產(chǎn)混煤噸煤成本為178元/（同比+37.01%，環(huán)比+34.66%）。噸煤毛利為224元/噸（同比-56.99%，環(huán)比-1.58%），其中自產(chǎn)精煤噸煤毛利為516元/噸（同比-60.55%，環(huán)比-21.72%），自產(chǎn)混煤噸煤毛利為99元/噸（同比-33.39%，環(huán)比+30.01%）。自產(chǎn)精煤售價和成本環(huán)比雙降，噸煤毛利環(huán)比下滑。自產(chǎn)混煤售價和成本環(huán)比雙升，噸煤毛利環(huán)比改善。
上半年利潤大幅下滑，系煤價下行以及自產(chǎn)煤噸煤成本增長所致。自產(chǎn)煤成本同比增長的原因：1）原煤產(chǎn)量增加，安全費計提標(biāo)準(zhǔn)提高，成本上漲11344.84萬元；2）啟動全員企業(yè)年金制度，職工薪酬年金支出增加10637.49萬元；3）電費價格上漲，導(dǎo)致電費增加4410.57萬元；4）計提無形資產(chǎn)攤銷增加6125.83萬元。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：考慮煤價下行，下修盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入分別為121.92、131.68、141.78億元，實現(xiàn)歸母凈利潤為11.32、12.24、12.66億元（原預(yù)測值16.76、17.87、19.12億元），每股收益為0.53、0.57、0.59元，當(dāng)前股價6.23元，對應(yīng)PE分別為11.8X/10.9X/10.6X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤價超預(yù)期下跌風(fēng)險、在建、擬建項目進(jìn)度不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。
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