>> 國海證券-盤江股份(600395)2022年報&2023一季報點評報告：貴州能源綜合基地，煤&電規(guī)模有望持續(xù)增長-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳晨 |
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事件:
盤江股份發(fā)布2022年年度報告以及2023年一季度報告：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入118.4億元，同比增長21.8%，歸屬于上市公司股東凈利潤21.9億元，同比增加87.1%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤21.3億元，同比增加55.5%?；久抗墒找鏋?.11元，同比增加56.4%。加權(quán)平均ROE為22.2%，同比增加5.69個百分點。
分季度看，2022年第四季度，實現(xiàn)營業(yè)收入27.9億元，環(huán)比減少0.7%，同比減少22.1%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤5.4億元，環(huán)比增加29.4%，同比增加44.2%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.1億元，環(huán)比減少56.3%，同比減少65.1%，四季度非經(jīng)常性損益增加主要來源補貼資金以及長期股權(quán)投資收益。2023年第一季度，公司以量補價，煤價同比下跌是業(yè)績下降的主要原因，營業(yè)收入實現(xiàn)28.6億元，同比減少0.2%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.5億元，同比減少26.9%，；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.2億元，同比減少34.2%。
投資要點:
業(yè)績大幅上漲，分紅可觀：2022年公司煤炭業(yè)務(wù)量價共振，業(yè)績大幅上漲。分紅方面，根據(jù)公司2022年度利潤分配方案，擬派發(fā)每股現(xiàn)金紅利0.4元（含稅），全年分紅總額達到8.8億元（含稅），占當(dāng)年歸母凈利潤40.1%，以2023年4月19日收盤價計算，股息率達到5.6%。
煤炭業(yè)務(wù)充分受益量價齊升。產(chǎn)銷量方面，2022年，公司全年原煤產(chǎn)量1,507.9萬噸，同比+7.1%，商品煤產(chǎn)量1169.0萬噸，同比+11.1%，其中，精煤產(chǎn)量429.8萬噸，同比-4.2%，混煤產(chǎn)量693.8萬噸，同比+17.0%。銷量方面，2022年公司外購精煤銷量40.7萬噸，同比+37.6%，自產(chǎn)精煤銷量429.7萬噸，同比-2.4%，外購混煤銷量63.9萬噸，同比+20.7%，自產(chǎn)混煤銷量696.2萬噸，同比+18.5%。售價成本方面，隨外購煤成本上漲，采面增加和礦井智能化建設(shè)投入加大而出現(xiàn)上漲，2022年，公司外購/自產(chǎn)精煤噸售價分別達到2239.2/1995.1元/噸，同比分別+3.6%/+20.2%，公司外購/自產(chǎn)混煤噸售價分別達到321.6/264.4元/噸，同比分別+21.7%/+19.4%；公司外購/自產(chǎn)精煤噸成本分別達到2237.5/1088.2元/噸，同比分別+3.6%/+3.8%，公司外購/自產(chǎn)混煤噸成本分別達到319.9/150.7元/噸，同比分別+21.8%/+7.4%；公司外購/自產(chǎn)精煤噸毛利分別達到1.8/906.8元/噸，同比分別+0.0%/+48.5%，公司外購/自產(chǎn)混煤噸毛利分別達到1.8/113.7元/噸，同比分別+0.0%/+40.3%。
分季度來看，產(chǎn)銷量穩(wěn)步上漲，價格有所回調(diào)。2022年四季度，公司商品煤產(chǎn)量為306.2萬噸（環(huán)比+0.9%，同比+2.5%），商品煤銷量為334.9萬噸（環(huán)比+3.4%，同比+6.5%），自產(chǎn)煤銷量為306.2萬噸（環(huán)比+2.8%，同比+6.4%），噸煤綜合售價為804.4元/噸（環(huán)比-4.9%，同比-26.3%），噸煤綜合成本為557.0元/噸（環(huán)比+9.2%，同比-23.6%），噸煤綜合毛利為247.3元/噸（環(huán)比-26.3%，同比-31.7%）；2023年一季度，公司商品煤產(chǎn)量為317.0萬噸（環(huán)比+3.5%，同比+20.8%），商品煤銷量為349.8萬噸（環(huán)比+4.4%，同比+17.4%），自產(chǎn)煤銷量為317.5萬噸（環(huán)比+3.7%，同比+18.1%），噸煤綜合售價為797.9元/噸（環(huán)比-0.8%，同比-15.3%），噸煤綜合成本為570.4元/噸（環(huán)比+2.4%，同比-2.9%），噸煤綜合毛利為227.6元/噸（環(huán)比-8.0%，同比-35.9%）。
各業(yè)務(wù)協(xié)同擴張，有望打造貴州新型綜合能源基地。煤炭業(yè)務(wù)方面，截止2023年2月底，公司現(xiàn)有煤炭產(chǎn)能2220萬噸/年，并規(guī)劃于2025年煤炭產(chǎn)能達到2520萬噸/年。其中，公司新建礦井馬依西一井一采區(qū)（120萬噸/年）于2023年2月取得安全生產(chǎn)許可證，發(fā)耳二礦（90萬噸/年）已于2022年12月底進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)?；痣娤掠畏矫妫驹诮ɑ痣姀S兩座，裝機規(guī)模合計264萬千瓦，其中盤江新光2×66萬千瓦火電廠預(yù)計于2024年上半年全部建成投產(chǎn)，盤江普定2×66萬千瓦預(yù)計于2025年上半年全部建成投產(chǎn)；綠電業(yè)務(wù)方面，公司將傳統(tǒng)能源和新能源相結(jié)合，擬建立新型綜合能源基地，截止2022年8月，公司獲得風(fēng)電光伏發(fā)電年度建設(shè)規(guī)模項目21個，規(guī)模合計258萬千瓦。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為20.8/23.2/26.6億元，同比-5%/+11%/+15%；EPS分別為0.97/1.08/1.24元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為7.29/6.56/5.70倍?？紤]到公司煤炭產(chǎn)能持續(xù)增長，貴州電煤指導(dǎo)價格上限提升，煤炭業(yè)務(wù)盈利走強，同時火電下游規(guī)模不斷擴張，聯(lián)合綠電業(yè)務(wù)共同建立新型綜合能源基地，公司未來成長空間大。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤炭市場價格大幅下跌風(fēng)險；安全生產(chǎn)事故風(fēng)險；煤礦達產(chǎn)進度不及預(yù)期風(fēng)險；火電廠投產(chǎn)不及預(yù)期；政策調(diào)控力度超預(yù)期風(fēng)險等
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