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事件：4月19日公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入118.43億元，同比上升21.77%；其中主營(yíng)煤炭采選業(yè)務(wù)收入115.59億元，同比增長(zhǎng)23.02%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.94億元，同比增長(zhǎng)87.14%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為35.35億元。毛利率為40.67%，較2021年提高6.27pct；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為22.22%，較2021年同比提高5.69 pct；基本每股收益1.107元，同比增加56.35%。分紅率40.11%，對(duì)應(yīng)4月19日收盤(pán)價(jià)的股息率5.56%。
　　4月19日公司發(fā)布2023年一季報(bào)，一季度營(yíng)業(yè)收入為28.62億，同比下降0.18%；歸母凈利潤(rùn)3.50億元，同比降低26.89%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為3.24億元，同比降低34.14%。利潤(rùn)下降的主要原因是公司噸煤平均售價(jià)降低，2023Q1噸煤平均售價(jià)為797.92元/噸，較2022Q1噸煤平均售價(jià)942.01元/噸降低144.08元/噸（-15.30%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2022年量?jī)r(jià)齊升，推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著。2022年公司原煤產(chǎn)量1507.91萬(wàn)噸，同比增加7.14%；精煤產(chǎn)量429.75萬(wàn)噸，同比降低4.15%（由于保供電煤，公司調(diào)整商品結(jié)構(gòu)）；混煤產(chǎn)量693.75萬(wàn)噸，同比增加16.97%；公司自產(chǎn)精煤?jiǎn)挝皇蹆r(jià)1995.06元/噸，同比增加16.97%；自產(chǎn)混煤?jiǎn)挝皇蹆r(jià)264.35元/噸，同比增加19.41%；公司全年煤炭采選業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入115.52億元，同比增長(zhǎng)23.02%；公司全年?duì)I業(yè)成本70.39億元，同比增長(zhǎng)10.76%，主要增加項(xiàng)為材料費(fèi)（進(jìn)尺增加和智能化機(jī)械化改造配件投入加大，+ 25.34%）、職工薪酬（+15.77%）、外購(gòu)煤成本（+43.27%）；公司管理費(fèi)用15.68億元，同比增加7.25億元（+ 86.01%），主要由于馬依公司、恒普公司進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，確認(rèn)在建工程費(fèi)用化支出5.28億元；毛利率40.07%，同比增加6.35pct。同比去年，公司受益于煤炭?jī)r(jià)格整體上行帶來(lái)的商品煤售價(jià)提升和盈利增厚。
　　2023Q1公司產(chǎn)量同比增加，噸煤售價(jià)降低，毛利率降低。2023年一季度，公司自產(chǎn)精煤108.03萬(wàn)噸，同比增加4.20萬(wàn)噸（4.04%）；自產(chǎn)混煤181.36萬(wàn)噸，同比增加23.27萬(wàn)噸（14.72%）。公司噸煤平均售價(jià)797.92元/噸，同比減少144.08元/噸（-15.30%）；噸煤銷(xiāo)售成本570.37元/噸，同比降低16.84元/噸（-2.87%）；噸煤銷(xiāo)售毛利227.55元/噸，同比降低127.23元/噸；毛利率28.52%，同比降低9.15pct。
　　西南區(qū)域焦煤供給多方面受限，公司充分享受區(qū)域市場(chǎng)紅利。公司作為西南地區(qū)焦煤龍頭，盤(pán)江礦區(qū)焦煤儲(chǔ)量占貴州總儲(chǔ)量的47%以上，同時(shí)具有低灰分、低硫分、高粘結(jié)性的品質(zhì)優(yōu)勢(shì)；同時(shí)隨著兩廣與北方地區(qū)鋼鐵產(chǎn)能向西南地區(qū)轉(zhuǎn)移，區(qū)域粗鋼產(chǎn)量持續(xù)提升，而受到長(zhǎng)距離運(yùn)輸限制，外地焦煤難以運(yùn)入形成補(bǔ)充，造成了西南地區(qū)焦煤持續(xù)景氣，公司焦煤訂單情況較好。經(jīng)濟(jì)回暖復(fù)蘇趨勢(shì)下，2023年一季度制造業(yè)、基建領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資依舊維持較高水平，疊加當(dāng)前焦煤、焦炭產(chǎn)品社會(huì)庫(kù)存水平處于2019年來(lái)的歷史低位，下游鋼材需求釋放，我們預(yù)計(jì)未來(lái)焦煤需求持續(xù)穩(wěn)定，焦煤價(jià)格仍將高位運(yùn)行，公司商品煤銷(xiāo)量和綜合售價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)受益，支撐公司營(yíng)收與利潤(rùn)水平相對(duì)高位。
　　煤炭產(chǎn)能內(nèi)生外延，公司具有較大成長(zhǎng)空間。2022年，馬依西一井一采區(qū)（120萬(wàn)噸/年）順利通過(guò)聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)驗(yàn)收并轉(zhuǎn)為正常生產(chǎn)礦井，公司煤炭產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到2,220萬(wàn)噸/年（含代管松河礦），且公司積極開(kāi)展“一優(yōu)三減”工作，保障采掘抽生產(chǎn)接續(xù)平衡，再度挖潛礦井產(chǎn)能利用率。同時(shí)，在建礦井建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，發(fā)耳二礦西井一期（90萬(wàn)噸/年）于2022年底已進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，公司預(yù)計(jì)馬依二采區(qū)（120萬(wàn)噸/年，24年投產(chǎn)）和楊山煤礦（90萬(wàn)噸/年，25年投產(chǎn)）將逐步建成投產(chǎn)，2025年公司產(chǎn)能將達(dá)到2520萬(wàn)噸/年。此外，公司控股股東貴州能源集團(tuán)擁有其他非上市煤炭產(chǎn)能約2000萬(wàn)噸/年，按照2021年6月公司公告的解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾，這些煤炭產(chǎn)能有望在2026年之前有序注入公司體內(nèi)，不斷支撐公司煤炭產(chǎn)能擴(kuò)大，同時(shí)，伴隨貴州能源集團(tuán)的改革重組，資產(chǎn)注入節(jié)奏或?qū)⒓涌臁?br>　　貴州能源集團(tuán)改革重組，公司有望享受政策支持。貴州作為西南地區(qū)唯一煤炭?jī)粽{(diào)入省，承擔(dān)著西南地區(qū)能源保供重任。2022年1月，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于支持貴州在新時(shí)代西部大開(kāi)發(fā)上闖新路的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2022〕2號(hào)）文件，支持貴州在畢節(jié)、六盤(pán)水、黔西南布局大型煤炭?jī)?chǔ)備基地，打造西南地區(qū)煤炭保供中心。2023年3月，貴州省將盤(pán)江煤電集團(tuán)更名為貴州能源集團(tuán)，吸收合并貴州烏江能源集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“烏江能源集團(tuán)”)后，注銷(xiāo)烏江能源集團(tuán)。貴州能源集團(tuán)組建完成后，將圍繞建設(shè)新型綜合能源基地和打造西南地區(qū)煤炭保供中心戰(zhàn)略定位，打造成為千億級(jí)全國(guó)清潔能源供應(yīng)商和全國(guó)一流能源企業(yè)。公司作為西南地區(qū)最大的煤炭生產(chǎn)企業(yè)，承擔(dān)著西南地區(qū)煤炭供應(yīng)任務(wù)，有望獲得更大政策支持，同時(shí)也作為西南煤、電一體的能源龍頭貴州能源集團(tuán)旗下的核心上市公司，公司在資源、技術(shù)、人才等方面也將得到大力支持。
　　煤電一體協(xié)同發(fā)展，能源轉(zhuǎn)型發(fā)展或更可期。為保障能源供應(yīng)安全，規(guī)避水電大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)，貴州省加大煤電和新能源裝機(jī)建設(shè)，并