>> 國海證券-盤江股份(600395)三季報點評報告：三季度銷量環(huán)比下滑，資產(chǎn)減值計提拖累業(yè)績-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
770KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳晨,王璇 |
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事件:
10月27日，盤江股份發(fā)布2023年三季報：2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入76.2億元，同比下降15.9%，歸屬于上市公司股東凈利潤7.73億元，同比下降53.4%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤6.99億元，同比下降63.7%?；久抗墒找鏋?.36元，同比下降56.9%。加權(quán)平均ROE為6.7%，同比下降17.4個百分點。
分季度看，2023年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.2億元，環(huán)比減少4.6%，同比減少17.3%，環(huán)比下降主要系煤炭業(yè)務(wù)銷量下滑導致；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.5億元，環(huán)比減少42.9%，同比減少62.9%，環(huán)比下滑主要緣于公司計提資產(chǎn)減值（約1.8億元）導致；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.4億元，環(huán)比減少39.3%，同比減少70.2%。
投資要點:
三季度以價補量，預計四季度生產(chǎn)或受事故制約。產(chǎn)銷量方面，2023年前三季度，公司煤炭產(chǎn)量實現(xiàn)922.8萬噸，同比+7.0%，主要系馬依西一井（一采區(qū)）120萬噸/年礦井于2月正式投產(chǎn)導致，煤炭銷量實現(xiàn)950.5萬噸，同比+1.0%，其中自產(chǎn)煤銷量916.7萬噸，同比+6.0%。售價成本方面，2023年前三季度，公司噸煤綜合售價達到802.1元/噸，同比-21.7%，噸煤成本達到560.1元/噸，同比-4.1%，噸煤毛利242元/噸，同比-45.0%。
分季度來看，產(chǎn)銷量方面，2023年三季度，公司自產(chǎn)煤產(chǎn)銷量環(huán)比下降，外購煤業(yè)務(wù)也已停止，其中商品煤產(chǎn)量為282.8萬噸（環(huán)比-12.4%，同比-6.8%），商品煤銷量為276.2萬噸（環(huán)比-14.9%，同比-14.7%），自產(chǎn)煤銷量為276.2萬噸（環(huán)比-14.5%，同比-7.3%）。售價成本方面，2023年三季度，公司噸煤綜合售價為796.2元/噸（環(huán)比+9.4%，同比-5.8%），噸煤綜合成本為544.5元/噸（環(huán)比+8.1%，同比+6.8%），噸煤綜合毛利為251.8元/噸（環(huán)比+12.4%，約28元/噸，同比-25.0%）。9月27日，公司所屬山腳樹煤礦（310萬噸/年）因發(fā)生運輸膠帶著火事故而停產(chǎn)，預計四季度產(chǎn)量將受到影響。
子公司資產(chǎn)減值計提拖累業(yè)績。2016年，由于國家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，控股子公司首黔公司的煤鋼電項目終止。今年8月，盤北經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會根據(jù)相關(guān)規(guī)定，擬依法依規(guī)收回首黔公司煤鋼電項目閑置土地，并對該項目截止2023年8月31日賬面建筑工程、地基處理、征地補償款、已辦證土地使用權(quán)費用按照賬面價值向首黔公司予以補償。但鑒于上述補償范圍不能覆蓋項目賬面資產(chǎn)全部內(nèi)容，資產(chǎn)存在減值跡象，公司計提減值17,560.57萬元，減值率為22.06%，這將減少公司歸屬于上市公司股東的凈利潤15,102.09萬元（持有首黔公司86%股權(quán)）。
各業(yè)務(wù)協(xié)同擴張，有望打造貴州新型綜合能源基地。煤炭業(yè)務(wù)方面，截止2023年2月底，公司現(xiàn)有煤炭產(chǎn)能2220萬噸/年，并規(guī)劃于2025年煤炭產(chǎn)能達到2520萬噸/年。其中，公司新建礦井馬依西一井一采區(qū)（120萬噸/年）于2023年2月取得安全生產(chǎn)許可證，發(fā)耳二礦（90萬噸/年）已于2022年12月底進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)?；痣娤掠畏矫?，公司在建火電廠兩座，裝機規(guī)模合計264萬千瓦，其中盤江新光2×66萬千瓦火電廠預計于2024年上半年全部建成投產(chǎn)，盤江普定2×66萬千瓦預計于2025年上半年全部建成投產(chǎn)；綠電業(yè)務(wù)方面，公司將傳統(tǒng)能源和新能源相結(jié)合，擬建立新型綜合能源基地，截止2022年8月，公司獲得風電光伏發(fā)電年度建設(shè)規(guī)模項目21個，規(guī)模合計258萬千瓦。
盈利預測與估值：考慮到三季度公司計提資產(chǎn)減值，我們下調(diào)公司盈利預測，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為11.1/14.3/16.3億元，同比-49%/+29%/+14%；EPS分別為0.52/0.67/0.76元，對應(yīng)當前股價PE為11.78/9.15/8.02倍?？紤]到公司煤炭產(chǎn)能持續(xù)增長，火電下游規(guī)模不斷擴張，未來煤電一體化程度不斷深化，盈利穩(wěn)定性走強，此外公司協(xié)同綠電業(yè)務(wù)共同建立新型綜合能源基地，未來成長空間大，維持“買入”評級。
風險提示：煤炭市場價格大幅下跌風險；安全生產(chǎn)事故風險；煤礦達產(chǎn)進度不及預期風險；火電廠投產(chǎn)不及預期；政策調(diào)控力度超預期風險等。
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