>> 中郵證券-九州通(600998)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提升，創(chuàng)新戰(zhàn)略推動(dòng)“千億航母”行穩(wěn)致遠(yuǎn)-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大小： |
952KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
蔡明子,龍永茂 |
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經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提升，全力推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展
公司發(fā)布2023年年報(bào)：2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1501.40億元（+6.92%），歸母凈利潤(rùn)21.74億元（+4.27%），扣非凈利潤(rùn)19.60億元（+13.06%）。2023年公司扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
同時(shí)公司發(fā)布2024年一季報(bào)：2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入404.72億元（-3.85%），歸母凈利潤(rùn)5.38億元（-4.19%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.22億元（-9.01%）。公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)小幅下降，主要原因是2023Q1受流感等季節(jié)性疾病因素影響，相關(guān)品種銷量大增，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等基數(shù)較高；而2024Q1受季節(jié)性疾病因素影響較小。
分季度來(lái)看，2023年Q1~Q4公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入420.93（+19.75%）、372.65（+13.50%）、350.07（+0.13%）、357.76（-4.54%）億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.61（+24.06%）、7.82（-4.27%）、4.81（+2.34%）、3.50（+1.19%）億元，分別實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.73（+20.10%）、7.22（+14.80%）、4.32（+5.70%）、2.32（+6.41%）億元。
從盈利能力來(lái)看，2023年公司銷售毛利率為8.07%（+0.27pct），銷售凈利率為1.53%（-0.10pct）。2024年一季度公司銷售毛利率為7.20%（-0.37pct），銷售凈利率為1.34%（-0.08pct）。
從費(fèi)用率來(lái)看，2023年公司銷售費(fèi)用率為2.94%（+0.00pct），管理費(fèi)用率為1.88%（+0.06pct），研發(fā)費(fèi)用率為0.13%（+0.00pct）。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.79%（-0.02pct）。2024年一季度銷售費(fèi)用率2.55%（-0.28pct），管理費(fèi)用率為1.61%（+0.03pct），研發(fā)費(fèi)用率為0.11%（+0.02pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.70%（-0.02pct）。
經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提升，全力推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。2023年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流再創(chuàng)新高，全年凈額達(dá)47.48億元（+19.10%）。在行業(yè)的支付環(huán)境沒(méi)有明顯改善的情況下，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為63天，比上年縮短6天；公司資金周轉(zhuǎn)天數(shù)為80天，比上年同期加快7天。
新三年戰(zhàn)略實(shí)施業(yè)績(jī)亮眼，2024年持續(xù)深化
公司堅(jiān)定不移地繼續(xù)貫徹落實(shí)“新產(chǎn)品、新零售、新醫(yī)療、數(shù)字化和不動(dòng)產(chǎn)證券化”戰(zhàn)略。
在新產(chǎn)品方面，公司總代品牌推廣業(yè)務(wù)（CSO）銷售收入合計(jì)達(dá)195.84億元，毛利額27.89億元，同比大幅增長(zhǎng)52.45%，持續(xù)打造公司利潤(rùn)增長(zhǎng)“第二曲線”。公司將力爭(zhēng)2024年總體銷售收入比上年同期增長(zhǎng)不低于15%。
在新零售方面，公司旗下的零售品牌“好藥師”在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展加盟取得突破性進(jìn)展，截至2024年一季度末，直營(yíng)及加盟藥店已達(dá)21,192家，成為中國(guó)零售藥店加盟門店數(shù)最多的零售品牌，力爭(zhēng)在2024年，實(shí)現(xiàn)直營(yíng)和加盟門店總數(shù)突破25,000家。
在新醫(yī)療方面，公司旗下九州通健康科技集團(tuán)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療事業(yè)部已開(kāi)展實(shí)體互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的代運(yùn)營(yíng)服務(wù)。公司將持續(xù)搭建診所運(yùn)營(yíng)體系，打造“九信診所”品牌，力爭(zhēng)在2024年實(shí)現(xiàn)“九信診所”加聯(lián)盟200家。
在數(shù)字化營(yíng)銷方面，公司搭建了全國(guó)統(tǒng)一的藥九九B2B交易平臺(tái)、“三網(wǎng)合一”的物流供應(yīng)鏈體系，以及行業(yè)特有的“Bb/BC一體化”高效供應(yīng)鏈物流服務(wù)模式。
在不動(dòng)產(chǎn)證券化（REITs）方面，公司選取了集團(tuán)總部位于武漢市東西湖區(qū)的醫(yī)藥物流倉(cāng)儲(chǔ)資產(chǎn)及配套設(shè)施，該資產(chǎn)建筑面積約為17.2萬(wàn)平方米，評(píng)估值約為12億元，賬面價(jià)值約為3億元，該項(xiàng)目已通過(guò)湖北省發(fā)改委推薦上報(bào)到國(guó)家發(fā)改委，現(xiàn)國(guó)家發(fā)改委正在審核中。與此同時(shí)，公司擬構(gòu)建“公募REITs +Pre-REITs”多層級(jí)不動(dòng)產(chǎn)權(quán)益資本運(yùn)作平臺(tái)，擬選取位于上海、杭州和重慶等地的醫(yī)藥物流倉(cāng)儲(chǔ)資產(chǎn)及配套設(shè)施開(kāi)展首期“Pre-REITs”發(fā)行的前期準(zhǔn)備工作。2024年公司將全力推進(jìn)“公募REITs + Pre-REITs”多層級(jí)不動(dòng)產(chǎn)權(quán)益資本運(yùn)作平臺(tái)的搭建，以盤活公司資產(chǎn)，重構(gòu)公司輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商業(yè)模式，力爭(zhēng)在前三季度實(shí)現(xiàn)公募REITs發(fā)行上市及首期Pre-REITs發(fā)行成功。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議
公司基本面積極向好，批發(fā)穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，新產(chǎn)品戰(zhàn)略打造“第二成長(zhǎng)曲線”，REITs擬發(fā)行將加快資金周轉(zhuǎn)，公司有望迎來(lái)估值重塑。預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為1652.70/1851.95/2094.38億元，歸母凈利潤(rùn)分別為26.18/30.15/34.91億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.67、0.77、0.89元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12.26/10.64/9.19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
數(shù)字化轉(zhuǎn)型落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；REITs基金運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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