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業(yè)績符合預(yù)期，一季度基于高基數(shù)業(yè)績短期承壓
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)：2023年公司實(shí)現(xiàn)營收21.72億元（+10.81%），歸母凈利潤4.21億元（+27.85%），扣非凈利潤3.82億元（+71.92%）。公司利潤端實(shí)現(xiàn)高速增長，主要原因?yàn)椋?.公司持續(xù)推進(jìn)營銷創(chuàng)新，搶抓市場機(jī)遇，加大銷售力度，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長；2.公司積極開展精益管理、節(jié)能降耗項(xiàng)目，提高管理效率，有效控制成本；3.公司第一期員工持股計(jì)劃確認(rèn)的管理費(fèi)用在當(dāng)期攤銷數(shù)較去年同期的減少；4.對生物制藥板塊進(jìn)行梳理優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)一定程度的減虧。
　　2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.83億元（-32.59%），歸母凈利潤1.00億元（-40.90%），扣非歸母凈利潤0.88億元（-46.57%）。一季度業(yè)績下滑主要是基于2023年一季度疫情放開后公司產(chǎn)品需求快速增長帶來業(yè)績高基數(shù)。
　　盈利能力穩(wěn)步提升，把控費(fèi)用提質(zhì)增效
　　分季度來看，2023年Q1~Q4公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.16（+38.51%）、4.78（-0.07%）、4.38（-1.33%）、5.40（+3.66%）億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.69（+40.96%）、2.10（+15.01%）、0.17（-19.16%）、0.24（+374.49%）億元，分別實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.64（+42.86%）、2.03（+15.48%）、0.10（-34.45%）、0.06（+107.41%）億元。
　　從盈利能力來看，2023年公司盈利能力穩(wěn)步提升。2023年公司銷售毛利率為73.00%（+2.02pct），銷售凈利率為19.40%（+2.59pct）。2024年一季度公司銷售毛利率為74.24%（-0.62pct），銷售凈利率為20.73%（-2.91pct）。
　　從費(fèi)用率來看，2023年公司銷售費(fèi)用率為33.06%（+5.59pct），管理費(fèi)用率為9.34%（-4.66pct），研發(fā)費(fèi)用率為7.28%（-3.79pct）。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.66%（+0.09pct）。2024年一季度銷售費(fèi)用率32.13%（+6.72pct），管理費(fèi)用率為8.03%（+0.82pct），研發(fā)費(fèi)用率為6.86%（-3.36pct）。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.31%（-1.04pct）。
　　工業(yè)板塊毛利率持續(xù)提升，生物制藥和大健康產(chǎn)業(yè)板塊穩(wěn)步前行
　　分板塊來看，2023年工業(yè)板塊營收20.98億元（+10.59%），營收占比96.61%（-0.19pct），毛利率75.88%（+2.27pct）；商業(yè)流通板塊營收0.46億元（-5.45%），營收占比2.13%（-0.36pct），毛利率35.47%（-4.45pct）。
　　在做大做強(qiáng)中藥主業(yè)的同時，生物制藥和大健康產(chǎn)業(yè)板塊也雙輪驅(qū)動，穩(wěn)步前行。寶船生物積極加強(qiáng)平臺工藝開發(fā)，2023年寶船在研項(xiàng)目共計(jì)18個，其中7項(xiàng)臨床試驗(yàn)進(jìn)行中，新藥發(fā)現(xiàn)階段項(xiàng)目5個，平臺建設(shè)項(xiàng)目6個。白帆生物CDMO項(xiàng)目開展有序開發(fā)，布局單抗全產(chǎn)業(yè)鏈，2023年完成了7個項(xiàng)目交付、8個項(xiàng)目啟動。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為23.89/26.39/29.16億元，歸母凈利潤分別為5.07/5.61/6.20億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為16.02/14.47/13.08倍?？紤]到公司未來一線品種打開院內(nèi)市場，二、三線品種快速成長，有較大提升空間，生物制藥板塊有望進(jìn)一步減虧，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　渠道推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；藥品研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)