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2024年4月27日，公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)，2023年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入264.42億元，同比下降4.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利13.47億元，同比下降15.71%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利10.50億元，同比下降16.31%。
　　2024年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.85億元，同比增長(zhǎng)17.92%，環(huán)比增長(zhǎng)2.85%；歸母凈利潤(rùn)3.62億元，同比增長(zhǎng)2.35%，環(huán)比增長(zhǎng)93.58%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.67億元，同比下降3.39%，環(huán)比增長(zhǎng)124.37%。
　　分產(chǎn)品來(lái)看，2023年，鋁板帶業(yè)務(wù)為公司基本盤業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入199.67億元，同比下降6.63%，毛利率為8.62%，同比下降0.73%，銷量為100.55萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.1%；鋁箔業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.85億元，同比增長(zhǎng)0.95%，毛利率為11.94%，同比下降0.96%，銷量為22.94萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.02%；鋁合金軌道車體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.38億元，同比增長(zhǎng)71.78%，毛利率為47.99%，同比下降6.73%。
　　2023年，公司鋁板帶和鋁箔業(yè)務(wù)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入為248.52億元，同比下降5.38%，但兩者銷量卻同比增長(zhǎng)5%以上，可以看出，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)下降主要系價(jià)格原因，而非量的原因。具體來(lái)看，主要是電解鋁（滬鋁和倫鋁）價(jià)格變動(dòng)侵蝕了公司收入和利潤(rùn)。因?yàn)楣句X板帶箔產(chǎn)品售價(jià)為“電解鋁價(jià)格+加工費(fèi)”，因此，在加工費(fèi)不變時(shí)，當(dāng)公司生產(chǎn)時(shí)采買鋁價(jià)與簽訂合同時(shí)基準(zhǔn)鋁價(jià)出現(xiàn)不一致時(shí)，將會(huì)對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)造成較大影響。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為348.06、375.90、413.50億元，歸母凈利潤(rùn)分別為17.67、19.84、22.48億元，對(duì)應(yīng)PE為8.98倍、7.97倍、7.04倍。總體來(lái)看，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不斷深化的背景下，公司鋁板帶箔業(yè)務(wù)或會(huì)繼續(xù)放量，如果公司能在2024年保持合理庫(kù)存，減小鋁價(jià)波動(dòng)的不利影響，同比業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型卣?，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)量、銷量不及預(yù)期；電解鋁價(jià)格發(fā)生重大變化；鋁材加工行業(yè)格局出現(xiàn)重大不利變化；公司管理發(fā)生重大不利變化等