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23Q3歸母凈利3.58億元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司23Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收194.56億元（yoy-11.64%），歸母凈利11.61億元（yoy-12.02%）；23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.16億元（yoy+4.21%，qoq+4.13%），歸母凈利3.58億元（yoy+56.54%，qoq-20.26%）。鑒于23年截至Q3公司期間費(fèi)用率高于我們先前的預(yù)期，我們下調(diào)期間費(fèi)用率/盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利分別15.86/17.18/19.87億元（前值：17.10/18.69/21.78億元），23年EPS 1.33元?？杀裙綪E（2023E）均值為10.36，給予公司23年10.36xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.78元（前值16.21元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　公司23Q1-3毛利率同比+1.03pct、凈利率同比-0.22pct
　　23Q1-3公司毛利率上升1.03pct至11.45%；但期間費(fèi)用率上升1.75pct至6.04%，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.30%、5.11%、-0.23%，同比+0.08pct、+1.16pct、+0.50pct，管理費(fèi)用率0.86%，同比持平；因此銷售凈利率下降0.22pct至5.97%。
　　轉(zhuǎn)債贖回導(dǎo)致股價(jià)承壓
　　公司9月多次發(fā)布提前贖回“明泰轉(zhuǎn)債”的公告，當(dāng)時(shí)轉(zhuǎn)股價(jià)為7.99元/股（初始轉(zhuǎn)股價(jià)為11.49元/股）。鑒于公司股價(jià)自2023年8月25日至2023年9月14日期間，連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日收盤價(jià)格不低于“明泰轉(zhuǎn)債”當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格7.99元/股的130%，觸發(fā)了“明泰轉(zhuǎn)債”有條件贖回條款。10月23日為“明泰轉(zhuǎn)債”最后一個(gè)轉(zhuǎn)股日。據(jù)Wind，截至10月24日，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股大約0.35億股，對(duì)股價(jià)造成了一定的壓制。。
　　1-9月銷量微增，公司完成定增進(jìn)一步布局新能源用鋁材
　　據(jù)Wind，1-9月公司完成產(chǎn)量92.62萬(wàn)噸和銷量91.58萬(wàn)噸鋁板帶材，同比增加2.83%。銷量同比微增，但是據(jù)Wind國(guó)內(nèi)Q3鋁均價(jià)較海外期間均價(jià)差值從約615元/噸增至約1400元/噸，對(duì)于公司原料在國(guó)內(nèi)采購(gòu)的海外訂單造成了一定程度的盈利壓力。公司8月完成了定向增發(fā)，通過(guò)本次發(fā)行募集資金，投資建設(shè)“年產(chǎn)25萬(wàn)噸新能源電池材料項(xiàng)目”，主要生產(chǎn)鋰電池用鋁箔、鋁塑膜、電池pack包用鋁材、電池水冷板等產(chǎn)品。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。