>> 國盛證券-明泰鋁業(yè)(601677)三季度實現(xiàn)歸母凈利潤3.58億元，產(chǎn)銷量環(huán)比小幅增長-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
507KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王琪,馬越 |
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公司2023年三季度實現(xiàn)歸母凈利潤3.58億元，符合預(yù)期。2023年前三季度公司實現(xiàn)營收194.56億元，同比-11.64%；歸母凈利潤11.61億元，同比-12.02%；扣非歸母凈利9.31億元，同比-13.37%；銷售毛利率11.45%，較半年報-0.33%；銷售凈利率5.97%，較半年報-0.38%。分季度看，2023Q1-Q3歸母凈利分別3.54/4.49/3.58億元，Q3環(huán)比-20.27%，同比+56.54%；扣非歸母凈利潤分別2.77/3.63/2.91億元，Q3環(huán)比下滑19.83%，同比+106.25%。
三季度公司鋁板帶箔銷量32萬噸，環(huán)比小增，單噸盈利能力環(huán)比下降。銷量方面，根據(jù)公司公布的月度經(jīng)營快報統(tǒng)計，公司三季度實現(xiàn)鋁板帶銷量32.0萬噸，環(huán)比增加1.7萬噸，7-9月分別實現(xiàn)銷量11.4/10.8/9.8萬噸，受行業(yè)景氣度影響，單月銷量環(huán)比呈下滑趨勢；2023前三季度公司共實現(xiàn)銷量91.6萬噸，同比增加2.5萬噸。利潤方面，三季度公司單噸凈利約1119元/噸，環(huán)比減少362元/噸（2023Q2為1482元/噸）；前三季度平均單噸凈利1268元/噸，同比減少213元/噸（2022Q1-Q3為1481元/噸）。
公司三季度盈利能力下滑主要受內(nèi)盤鋁價走強影響。據(jù)2023年半年報數(shù)據(jù)，公司約16%的毛利來源于海外市場，經(jīng)營模式為SHFE鋁價為基價采購原材料，并以LME鋁價為基價出售產(chǎn)品，因此公司利潤受內(nèi)外鋁價差異影響。受海外需求下行LME累庫影響，三季度SHFE鋁均價環(huán)比增1.5%至1.87萬元/噸，但LME鋁均價環(huán)比減2.4%至2211美元/噸，滬倫比值走強導(dǎo)致公司出口產(chǎn)品售價偏低，盈利能力因此受損。
公司現(xiàn)金資產(chǎn)充裕，靜待行業(yè)需求景氣度反轉(zhuǎn)。公司盈利水平同比下滑主要受到行業(yè)需求增速下滑及供給競爭加劇影響，前三季度公司產(chǎn)銷量仍維持正增長，體現(xiàn)龍頭公司逆周期經(jīng)營穩(wěn)定性；此外，公司注重風(fēng)險控制及現(xiàn)金流管理，目前賬上貨幣資金高達31.62億元，季度環(huán)比增加，交易性金融資產(chǎn)比重降低，體現(xiàn)公司較強的風(fēng)險管理意識，保證公司長久發(fā)展。
投資建議：公司作為國內(nèi)鋁板帶加工行業(yè)產(chǎn)品多元化和再生鋁保級應(yīng)用龍頭企業(yè)，在成本控制、風(fēng)險管理等方面均具備明顯領(lǐng)先于行業(yè)的優(yōu)勢，逆周期仍保持穩(wěn)定的盈利能力和現(xiàn)金流控制能力。伴隨行業(yè)加工費見底及下游消費復(fù)蘇，公司盈利能力有望回升。我們預(yù)計2023-2025年公司將實現(xiàn)歸母凈利潤16.45、19.66、22.40億元，同比增長2.9%、19.5%、14.0%，對應(yīng)PE分別為8.9、7.4、6.5倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；市場競爭惡化風(fēng)險等。
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