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23年公司歸母凈利潤符合預(yù)期，24Q1歸母凈利超預(yù)期增長，環(huán)比大幅修復(fù)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營收264.42億元，同比-4.82%；歸母凈利潤13.47億元，同比-15.71%；扣非歸母凈利10.5億元，同比-16.31%；銷售毛利率9.46%，同比-3.1%；銷售凈利率5.1%，同比-13.7%。分季度看，23Q1-Q4歸母凈利分別3.54/4.49/3.58/1.87億元，Q4環(huán)比-47.8%，同比-33.14%；扣非歸母凈利潤分別2.77/3.63/2.91/1.19億元，Q4環(huán)比-59.1%，同比-33.86%。24Q1歸母凈利3.62億元，環(huán)比+93.6%，同比+2.35%；扣非歸母凈利2.67億元，環(huán)比+124.4%，同比-3.39%。24Q1業(yè)績(jī)環(huán)比快速提升。
　　23年公司鋁板帶箔出貨量四個(gè)季度環(huán)比均實(shí)現(xiàn)正增長，單噸盈利能力同比下降。銷量方面，據(jù)已發(fā)布的公司公告顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)鋁板帶箔銷量124.78萬噸，同比+7.0%。分季度看，Q1-Q4分別實(shí)現(xiàn)銷量29.30/30.3/31.98/33.2萬噸，四個(gè)季度環(huán)比實(shí)現(xiàn)正增長。利潤方面，2023年鋁板帶箔單噸平均凈利1079.9元，同比-21.2%；Q1-Q4分別為1207.1/1481.9/1119.6/562.4元，同比+21.2%/+100.9%/-32.7%/-73.8%，環(huán)比-43.7%/+22.8%-24.4%/-49.8%。未來隨著新能源行業(yè)、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，鋁產(chǎn)品需求不斷增長，公司盈利能力有望持續(xù)改善。
　　聚焦再生鋁核心市場(chǎng)，降本增效助力公司穩(wěn)步前行。公司2017年率先進(jìn)入再生鋁保級(jí)應(yīng)用領(lǐng)域，目前再生鋁保級(jí)應(yīng)用產(chǎn)能約100萬噸。為打造極致效率、追求最優(yōu)成本管控，公司持續(xù)優(yōu)化再生鋁3系、6系等重點(diǎn)產(chǎn)品，并加速建設(shè)再生鋁生產(chǎn)線，不斷提高新能源等高附加值產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，未來公司再生鋁銷量達(dá)140萬噸，其占比提升至70%左右，降本增效逐漸凸顯。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，推動(dòng)公司高附加值產(chǎn)品快速增長。公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大產(chǎn)品市占率。新能源電池軟包鋁箔、電池殼、電池托盤、水冷板、電子箔、藥用鋁箔、花紋板、中厚板、儲(chǔ)氣罐、油箱料、GIS殼體、瓶蓋料、容器箔等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品不斷增多。目前公司已進(jìn)軍新能源、新材料用鋁、交通運(yùn)輸用鋁、汽車輕量化用鋁等高技術(shù)、高附加值領(lǐng)域。產(chǎn)品優(yōu)化增厚業(yè)績(jī)空間。
　　投資建議：公司作為國內(nèi)鋁板帶材加工行業(yè)產(chǎn)品多元化和再生鋁保級(jí)應(yīng)用龍頭企業(yè)，在成本控制、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面均具備明顯領(lǐng)先于行業(yè)的優(yōu)勢(shì)。23年公司產(chǎn)量受下游需求景氣度低迷影響，故謹(jǐn)慎調(diào)整24年產(chǎn)量預(yù)期。未來隨著下游消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，我們認(rèn)為公司盈利能力有望進(jìn)一步回升。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.35、18.14、20.42億元，同比增長13.9%/18.2%/12.6%，對(duì)應(yīng)PE分別為10.3/8.7/7.8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)惡化風(fēng)險(xiǎn)、高附加值產(chǎn)品放量不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)