>> 華泰證券-金地集團(600383)銷售結(jié)算收縮，有息負(fù)債繼續(xù)壓降-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
陳慎,劉璐,林正衡 |
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結(jié)算收縮業(yè)績虧損，維持“持有”評級
4月29日金地集團發(fā)布24年一季報，全年實現(xiàn)營收69.6億元（yoy-51.5%），歸母凈利-2.8億元（yoy-154.4%）。我們維持公司2024-2026年EPS分別為0.20/0.20/0.21的盈利預(yù)測?？杀裙?024年Wind一致預(yù)期PB均值為0.39倍，因公司短期債務(wù)壓力偏大，因此給予公司2024年0.26倍PB，目標(biāo)價3.80元（前值4.38元），維持“持有”評級。
結(jié)算規(guī)模收縮、成本費用提升導(dǎo)致虧損
期內(nèi)公司結(jié)算量收縮導(dǎo)致營收下滑51.5%。隨著市場利潤率中樞下行，公司毛利率進一步下滑，期內(nèi)公司毛利率同比下降2.6pct至14.9%。與此同時，期間費用具備剛性，期內(nèi)銷售/管理財務(wù)費用率分別達4.7%/10.3%，同比提升1.5/4.4pct。此外因現(xiàn)金流承壓，期內(nèi)財務(wù)費用支出達5.3億元，同比+113%。整體而言，收入收縮疊加成本費用的提升，導(dǎo)致期內(nèi)出現(xiàn)上市以來首次虧損。
銷售同比下滑，竣工交付同比增長
期內(nèi)公司新開工面積27.8萬方，同比-52%，全年計劃完成率達15.2%。新增貨值下降，因此銷售規(guī)模也在收縮。期內(nèi)公司簽約金額167.3億元，簽約面積98.4萬方，同比分別-62.1%/-59.5%。投拓方面，2023年9月起公司停止拿地，延續(xù)至2024年一季度。公司開發(fā)業(yè)務(wù)重心放在竣工交付環(huán)節(jié)。期內(nèi)竣工面積達144.9萬方，同比+8%，全年計劃完成率13.5%。開發(fā)業(yè)務(wù)整體收縮，在行業(yè)筑底階段，公司在保障安全性的基礎(chǔ)上，通過向物管、物業(yè)租賃和代建等地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)轉(zhuǎn)型以保存發(fā)展的潛力。
有息負(fù)債持續(xù)壓降，盤活存量應(yīng)對資金壓力
公司凈負(fù)債率以及扣除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率均符合“三道紅線”標(biāo)準(zhǔn)，銷售回款收縮的情況下，短債壓力仍較明顯，現(xiàn)金短債比約0.6。但一年內(nèi)到期有息負(fù)債規(guī)模約386億，環(huán)比2023年末下降24億。截至期末，公司有息負(fù)債規(guī)模約893億，同比壓降287億，較2023年末進一步去杠桿。今年Q2-Q4的還款高峰為5月-6月（35億）以及年底11-12月（30億）。公司在行業(yè)景氣度下行周期面臨一定財務(wù)壓力，但也在盤活存量積極應(yīng)對。
風(fēng)險提示：行業(yè)銷售下滑風(fēng)險；債券價格下跌導(dǎo)致公司現(xiàn)金流承壓。
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