>> 華創(chuàng)證券-必易微(688045)2024年一季報點(diǎn)評：盈利能力持續(xù)改善，拓展新品未來可期-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2024年4月26日，公司發(fā)布2024年一季報：
2024Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.36億元，同比+2.48%，環(huán)比-12.98%；毛利率26.59%，同比+4.15pct，環(huán)比+3.58pct；歸母凈利潤0.003億元，同/環(huán)比扭虧為盈；扣非后歸母凈利潤-0.08億元，同/環(huán)比虧損減少。
評論：
盈利能力持續(xù)修復(fù)，周期回暖疊加新品放量有望帶動公司業(yè)績逐步改善。公司持續(xù)拓寬產(chǎn)品矩陣并戰(zhàn)略聚焦高毛利產(chǎn)品，帶動業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)改善。2024Q1公司實現(xiàn)營收1.36億元，同比/環(huán)比+2.48%/-12.98%；毛利率26.59%，同比/環(huán)比+4.15pct/+3.58pct；歸母凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈；扣非后歸母凈利潤實現(xiàn)減虧。存貨方面，公司2024年3月末存貨由2023年12月末的1.60億元下降至1.48億元，已逐步恢復(fù)至健康水平。展望未來，隨著行業(yè)周期復(fù)蘇疊加公司新產(chǎn)品不斷放量，有望帶動業(yè)績和盈利能力持續(xù)修復(fù)。
終端需求復(fù)蘇在即疊加國產(chǎn)替代加速推進(jìn)，本土PMIC廠商有望持續(xù)受益。目前國內(nèi)LED驅(qū)動、DDIC等行業(yè)去庫存階段進(jìn)入尾聲，手機(jī)、PC等新產(chǎn)品發(fā)布有望帶動相關(guān)泛消費(fèi)類芯片需求逐漸回暖。參考行業(yè)周期現(xiàn)狀，我們認(rèn)為半導(dǎo)體行業(yè)景氣周期已開始復(fù)蘇。競爭格局方面，目前我國電源管理芯片國產(chǎn)化率仍較低，在上一輪缺芯潮疊加國產(chǎn)替代背景下，必易微等國產(chǎn)廠商在部分細(xì)分賽道已逐漸崛起。目前公司已成為驅(qū)動IC及AC/DC市場中的優(yōu)勢供應(yīng)商，同時公司積極拓展DC/DC、電機(jī)/柵極驅(qū)動、電池管理等新產(chǎn)品，布局研發(fā)放大器、轉(zhuǎn)換器、傳感器、隔離芯片和接口芯片等信號鏈業(yè)務(wù)，未來公司有望在需求復(fù)蘇及國產(chǎn)替代推進(jìn)過程中實現(xiàn)收入體量和市占率的進(jìn)一步提升。
公司保持高水平研發(fā)投入，拓寬產(chǎn)品布局打開成長空間。公司內(nèi)生外延拓展產(chǎn)品品類及應(yīng)用領(lǐng)域，2023年公司研發(fā)投入占營業(yè)收入比例同比+5.62pct至27.54%。AC/DC方面，公司不斷推出交錯式PFC、LLC等多款產(chǎn)品，積極推進(jìn)高功率段快充（最高240W）及大功率電源（最高3000W）應(yīng)用的國產(chǎn)化進(jìn)程；DC/DC方面，公司積極開展8A以上大電流、60V以上高壓產(chǎn)品的研發(fā)，其中100V高耐壓的CMCOT架構(gòu)DC-DC產(chǎn)品已經(jīng)導(dǎo)入客戶并測試通過；BMS方面，針對200-800V高電壓段應(yīng)用，公司亦積極研發(fā)支持菊花鏈級聯(lián)式BMSAFE芯片。此外，公司通過收購動芯微成都完成了電機(jī)驅(qū)動業(yè)務(wù)的全新布局。未來公司有望依托在AC/DC等領(lǐng)域的積累，快速實現(xiàn)新業(yè)務(wù)的突破。
投資建議：終端需求逐步回暖，國產(chǎn)替代加速推進(jìn)，公司持續(xù)拓寬產(chǎn)品布局，打開遠(yuǎn)期成長空間。我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測為0.24/0.55/0.95億元，對應(yīng)EPS為0.35/0.80/1.37元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇；新產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。
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