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事件：公司發(fā)布23前三季度業(yè)績(jī)，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入4.23億元，同比+5.42%；歸母凈利潤(rùn)-0.14億元，同比-140.73%；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.40億元，同比-260.05%。
　　收入增速同比轉(zhuǎn)正，毛利率維持相對(duì)穩(wěn)定。公司前三季度累計(jì)收入同比增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，單23Q3來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)收入1.21億元，同比+38.76%，環(huán)比-28.54%；歸母凈利潤(rùn)-0.16億元，同比+7.06%，環(huán)比由盈轉(zhuǎn)虧；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.22億元，同比+8.42%，環(huán)比-243.20%。23Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)毛利率23.51%，同比+4.33pct，環(huán)比-1.49pct。23Q3單季度公司收入和毛利率環(huán)比有所下滑，我們認(rèn)為主要原因系行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游景氣趨弱，同時(shí)部分訂單延遲確認(rèn)導(dǎo)致。
　　研發(fā)投入維持高速增長(zhǎng)，構(gòu)建長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力基石。2023年前三季度公司研發(fā)費(fèi)用合計(jì)為1.12億元，同比+49.67%；2023Q3單季度公司研發(fā)費(fèi)用為4272萬(wàn)元，同比+39.60%。公司研發(fā)費(fèi)用維持高速增長(zhǎng)，顯著高于收入增速，主要系因公司布局新產(chǎn)品線的人員薪酬、物料及設(shè)備投入等支出以及發(fā)生的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用所導(dǎo)致。持續(xù)大力研發(fā)投入，股權(quán)激勵(lì)綁定核心研發(fā)人員，為公司長(zhǎng)期發(fā)展構(gòu)建了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　核心技術(shù)持續(xù)突破，積跬步以至千里。據(jù)公司半年報(bào)披露，23H1公司新增6項(xiàng)核心技術(shù)：1）DC-DC低EMI與低噪聲技術(shù)；2）運(yùn)放壓擺率放大技術(shù)；3）超高PSRR技術(shù)；4）高壓半橋驅(qū)動(dòng)技術(shù)；5）電機(jī)驅(qū)動(dòng)電源反接保護(hù)技術(shù)；6）直流無(wú)刷電機(jī)轉(zhuǎn)速硬件閉環(huán)控制技術(shù)。新增技術(shù)涵蓋電源、信號(hào)鏈等主要產(chǎn)品領(lǐng)域，有望助力公司產(chǎn)品組合穩(wěn)健擴(kuò)張。截至23H1，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)合計(jì)244人，超過(guò)公司總?cè)藬?shù)的73%，其中碩士以上90人，形成了較好的研發(fā)梯隊(duì)。
　　底部回購(gòu)彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。2023年8月18日，公司公告董事長(zhǎng)謝朋村先生提議以不超過(guò)78.00元/股的價(jià)格回購(gòu)公司股票，回購(gòu)資金總額不低于人民幣4200萬(wàn)元，不超過(guò)人民幣8400萬(wàn)元，資金來(lái)源為公司首次公開(kāi)發(fā)行股票取得的超募資金。公司底部回購(gòu)股票，不僅基于對(duì)公司價(jià)值的合理判斷，亦彰顯了公司對(duì)長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展的信心。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.07/0.53/1.00億元，對(duì)應(yīng)PE分別為458.03/64.02/33.70倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。