>> 華安證券-必易微(688045)短期波動不改長期邏輯，多款新品穩(wěn)步推進-231106
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 590KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳耀波 |
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主要觀點：
事件
公司發(fā)布2023年三季報，根據(jù)公告，公司23年前三季度實現(xiàn)收入4.23億元，同比增長5.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.14億元，同比下滑140.73%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.40億元，同比下滑260.05%；毛利率23.77%，凈利率-6.20%。
23Q3，公司實現(xiàn)單季度收入1.21億元，同比增長38.76%，環(huán)比減少28.40%；實現(xiàn)單季度歸母凈利潤-0.16億元，同比下滑7.06%，環(huán)比減少0.20億元；實現(xiàn)單季度扣非歸母凈利潤-0.22億元，同比增長8.42%，環(huán)比減少0.16億元；毛利率23.51%，環(huán)比減少1.49pct，凈利率-17.29%。
LED通用照明驅(qū)動競爭激烈+研發(fā)投入加大，公司短期業(yè)績承壓
公司單季度收入與利潤同環(huán)比均有下滑。我們認為，造成下滑的主要原因系①LED通用照明驅(qū)動市場競爭加劇所導致；②公司研發(fā)投入環(huán)比增長16%（受人員增加以及股權激勵費用分攤所致）。但目前LED通用照明驅(qū)動價格已處于磨底的狀態(tài)，隨著市場需求逐步復蘇，公司相關業(yè)務有望逐漸改善。
持續(xù)穩(wěn)定基本盤，在LED照明驅(qū)動、AC/DC市場推出多款新品
為促進收入增長并保持競爭力，公司持續(xù)推出多款新品。在LED驅(qū)動領域，公司“PFC+LLC/LED驅(qū)動”的高性能國產(chǎn)方案成功進入多家中大功率LED照明行業(yè)頭部客戶供應鏈，高精度深度調(diào)光的QRBuck LED背光驅(qū)動芯片也已成功量產(chǎn)；AC/DC領域，公司在快充、家用電器、樓宇自動化、安防消防、服務器/數(shù)據(jù)中心電源、電源轉(zhuǎn)換及儲能等多個應用領域不斷放量。未來，隨著公司產(chǎn)品的豐富，公司LED照明驅(qū)動與AC/DC業(yè)務有望隨需求復蘇實現(xiàn)增長。
積極進行橫向拓展，DC/DC、BMSAFE、電機驅(qū)動助力打開成長空間
為進一步打開成長空間，公司積極進行橫向拓展，推出了DC/DC、電機驅(qū)動控制芯片、BMSAFE芯片。在DC/DC領域，公司產(chǎn)品已獲得頭部客戶多個標桿項目的認可，正處于穩(wěn)步放量階段。在電機驅(qū)動控制芯片領域，公司已于23年6月完成了對動芯微的控股，開啟了電機驅(qū)動控制及磁傳感器業(yè)務全新戰(zhàn)略和布局，助力加速公司在服務器、工業(yè)及汽車領域的產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進度。同時，公司還推出一系列高性能、高可靠性、高精度、低功耗的信號鏈芯片，加強業(yè)務協(xié)同。我們預計，隨著DC/DC、BMSAFE、電機驅(qū)動等產(chǎn)品研發(fā)穩(wěn)步推進并逐步起量，有望為公司進一步打開增量空間。
投資建議
我們預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為0.04/0.61/0.96億元，對應PE為730.13/53.19/33.80倍，維持“增持”評級。
風險提示
下游需求恢復不及預期、新品研發(fā)不及預期、市場競爭加劇。
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