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事項(xiàng)：
　　2024年4月25日，公司發(fā)布2023年度報(bào)告及2024年一季報(bào)：
　　1）2023年：營(yíng)業(yè)收入13.11億元，同比-21.52%；毛利率38.59%，同比-11.42pct；歸母/扣非后歸母凈利潤(rùn)-3.05/-3.93億元，同比-221.85%/-332.08%；
　　2）2024Q1：營(yíng)業(yè)收入3.62億元，同比/環(huán)比-23.04%/+16.89%；毛利率32.00%，同比/環(huán)比-13.31pct/+1.41pct；歸母/扣非后歸母凈利潤(rùn)-1.50/-1.59億元。
　　評(píng)論：
　　收入環(huán)比持續(xù)提升，周期回暖疊加新品放量有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)逐步修復(fù)。公司持續(xù)拓寬產(chǎn)品系列，但受需求疲軟及客戶去庫(kù)存影響，2023年業(yè)績(jī)同比下滑。按下游應(yīng)用劃分，公司2023年汽車電子收入占比同比+7.82pct至30.95%，消費(fèi)電子收入占比同比+2.33pct至9.51%，泛能源收入占比下降至59.52%。分季度看，公司營(yíng)收自2023Q3以來(lái)環(huán)比持續(xù)改善，2024Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.62億元，同比/環(huán)比-23.04%/+16.89%，利潤(rùn)部分受到期間費(fèi)用及股權(quán)激勵(lì)影響。展望未來(lái)，隨著行業(yè)周期逐漸回暖，公司收入有望逐季改善，盈利能力也有望逐步修復(fù)。
　　國(guó)內(nèi)汽車隔離芯片龍頭，完善布局&優(yōu)化性能帶動(dòng)份額快速提升。國(guó)內(nèi)隔離及隔離+芯片市場(chǎng)空間廣闊且仍在持續(xù)擴(kuò)容，公司現(xiàn)已完成多品類布局，且在新能源汽車、工業(yè)控制、通信電源等領(lǐng)域均已實(shí)現(xiàn)批量供貨，作為國(guó)產(chǎn)隔離芯片龍頭，公司隔離類產(chǎn)品收入持續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)有望持續(xù)受益于國(guó)產(chǎn)替代。公司在隔離技術(shù)上持續(xù)投入和不斷突破，陸續(xù)推出了隔離式比較器、集成LVDS接口的隔離ADC、電容隔離式固態(tài)繼電器等新品，其中作為國(guó)內(nèi)首款全集成式隔離比較器已正式量產(chǎn)，獲得眾多汽車和工業(yè)客戶的認(rèn)可，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。
　　公司保持高水平研發(fā)投入，拓寬產(chǎn)品矩陣打開遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。公司24Q1研發(fā)投入占營(yíng)收比例達(dá)到41.95%，高研發(fā)投入下新產(chǎn)品進(jìn)展順利。磁傳感器方面，公司的磁電流傳感器已被廣泛應(yīng)用于汽車主驅(qū)電機(jī)中，車規(guī)級(jí)磁開關(guān)、磁輪速等已在客戶端完成送樣測(cè)試；信號(hào)鏈方面，公司圍繞汽車應(yīng)用量產(chǎn)了車規(guī)級(jí)的CANFD接口、LIN接口、PWMBuffer、I2CI/O擴(kuò)展等通用接口，并在通用信號(hào)鏈方向推出了電壓基準(zhǔn)新品；電源管理方面，公司在汽車主驅(qū)功能安全柵極驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域取得了突破性進(jìn)展，在功率路徑保護(hù)方向推出的第一顆高邊開關(guān)產(chǎn)品已導(dǎo)入頭部汽車客戶，新產(chǎn)品的陸續(xù)放量有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　投資建議：模擬芯片國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，公司作為國(guó)內(nèi)汽車領(lǐng)域模擬芯片龍頭廠商，正內(nèi)生外延拓展產(chǎn)品品類?？紤]到公司目前仍處于高研發(fā)投入階段，我們將公司2024-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由0.44/2.27億元調(diào)整為-1.77/0.72億元，新增2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2.39億元，對(duì)應(yīng)EPS為-1.24/0.51/1.67元。參考可比公司估值及公司歷史估值水平，我們給予公司2024年10倍PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)126.3元/股，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推出不及預(yù)期；新能源車需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。