>> 民生證券-賽托生物(300583)2023年年報(bào)&2024年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：打造全產(chǎn)業(yè)鏈布局，收購銀谷制藥加速進(jìn)行-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
王班 |
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2023年業(yè)績情況：2023年4月28日，公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.80億元，同比下降2.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4560萬元，同比增長8.67%。
2024年一季度業(yè)績情況：2024年4月28日，公司發(fā)布2024年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.44億元，同比下降27.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤307萬元，同比減少80.00%。
甾體原料藥細(xì)分行業(yè)龍頭，致力打造全產(chǎn)業(yè)鏈布局。中間體領(lǐng)域，覆蓋甾體原料五大母核系列產(chǎn)品：雄烯二酮（AD）、雄二烯二酮（ADD）、9-羥基雄烯二酮（9OH-AD）、17α羥基黃體酮衍生物（A環(huán)）、雙降醇（BA）五大系列，擁有國內(nèi)甾體藥物原料領(lǐng)域最全的產(chǎn)品線。在原料藥領(lǐng)域，公司選擇以呼吸類高端特色原料藥領(lǐng)域?yàn)橥黄瓶谶M(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，現(xiàn)已取得丙酸氟替卡松、曲安奈德、布地奈德等9款原料藥的生產(chǎn)許可，并具備規(guī)?；a(chǎn)能力。當(dāng)前有地奈德、布地奈德等4款原料藥正在單獨(dú)審評(píng),丙酸氟替卡松原料藥正在與下游制劑公司關(guān)聯(lián)審評(píng)。制劑領(lǐng)域，國內(nèi)制劑工廠一期的土建工程已完成，生產(chǎn)與分裝設(shè)備按計(jì)劃訂貨與安裝中。海外子公司Lisapharma公司的曲安奈德注射液、谷胱甘肽（無菌粉末和注射用水溶液）、硫糖鋁凝膠、甲潑尼龍琥珀酸鈉（無菌粉末和注射用水溶液）、降鈣素注射液、阿米卡星（軟膏，注射劑）、阿曲庫銨注射液等20余款制劑產(chǎn)品在多個(gè)國家和地區(qū)銷售。同時(shí)公司已經(jīng)完成曲安奈德注射液、鮭降鈣素注射液進(jìn)口注冊(cè)工作，在國內(nèi)開始銷售。
整合外延收購企業(yè)，提升公司一體化優(yōu)勢(shì)。公司擬收購銀谷制藥60%的股權(quán)，在研發(fā)方面，銀谷制藥擁有呼吸科1.1類新藥完整的臨床開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和呼吸科藥物一致性評(píng)價(jià)經(jīng)驗(yàn)，將成為公司未來臨床開發(fā)提供重要支撐。在生產(chǎn)方面，銀谷制藥擁有齊全的制劑生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)和生產(chǎn)基地，公司通過整合內(nèi)部資源，可利用銀谷制藥生產(chǎn)基地，提高現(xiàn)有產(chǎn)能完成率的同時(shí)，完成鼻噴劑和吸入溶液兩種呼吸科藥物主要?jiǎng)┬偷纳a(chǎn)，幫助公司快速實(shí)現(xiàn)對(duì)在研產(chǎn)品的申報(bào)批試產(chǎn)，縮短公司向下游制劑拓展的時(shí)間。在銷售方面，銀谷制藥已搭建一支覆蓋呼吸科重點(diǎn)醫(yī)院的銷售團(tuán)隊(duì)。公司可以提前完成制劑銷售團(tuán)隊(duì)搭建及渠道布局，為未來自研的甾體激素類呼吸科藥物的銷售奠定基礎(chǔ)。
投資建議：公司全方位布局了“中間體-原料藥-制劑”全產(chǎn)業(yè)鏈，暫不考慮銀谷制藥收購的情況下，我們預(yù)測(cè)公司2024/2025/2026年實(shí)現(xiàn)營收14.04/15.38/16.69億元，同比增長9.70%/9.50%/8.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.57/0.73/0.84億元，對(duì)應(yīng)PE為45/36/31倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，收購風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；仿制藥風(fēng)險(xiǎn)
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