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24Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)，虧損幅度收窄
　　2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.90億元，同比下降7.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.66億元，同比下降90.44%。23年公司業(yè)績(jī)下滑主要因?yàn)楹暧^(guān)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)需求影響的產(chǎn)品降價(jià)、擴(kuò)產(chǎn)的成本壓力、收購(gòu)的階段性虧損、計(jì)提的可轉(zhuǎn)債利息費(fèi)用增長(zhǎng)等。24Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.79億元，同比增長(zhǎng)7.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.63億元，虧損幅度環(huán)比收窄（23Q4歸母凈利潤(rùn)為-1.20億元）。
　　半導(dǎo)體硅片持續(xù)開(kāi)發(fā)新品，擴(kuò)產(chǎn)逐步落地增加產(chǎn)能供給
　　營(yíng)收方面，23年公司半導(dǎo)體硅片實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.92億元（含對(duì)立昂微母公司的營(yíng)收2.91億元），同比下降10.94%。銷(xiāo)量方面，折合6英寸的銷(xiāo)量為984.36萬(wàn)片，同比增長(zhǎng)0.72%，其中12英寸硅片銷(xiāo)售49.86萬(wàn)片，同比增長(zhǎng)35%。產(chǎn)能方面，衢州基地年產(chǎn)600萬(wàn)片6-8英寸硅拋光片項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2024年9月完成8英寸25萬(wàn)片/月新增產(chǎn)能設(shè)備的移機(jī)工作；嘉興基地12英寸硅拋光片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年底將達(dá)到15萬(wàn)片/月產(chǎn)能。
　　功率器件芯片銷(xiāo)量歷史新高，光伏類(lèi)產(chǎn)品高位增長(zhǎng)
　　營(yíng)收方面，23年公司半導(dǎo)體功率器件芯片實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.29億元，同比下降4.56%。銷(xiāo)量方面，功率器件芯片銷(xiāo)量為171.58萬(wàn)片，同比增長(zhǎng)8.87%，其中溝槽芯片銷(xiāo)售89.97萬(wàn)片，同比增長(zhǎng)35%；FRD芯片銷(xiāo)售9.81萬(wàn)片，同比增長(zhǎng)80.16%，IGBT芯片開(kāi)始小批量供貨。品類(lèi)方面，公司的光伏類(lèi)產(chǎn)品高位增長(zhǎng)，在全年全球光伏類(lèi)芯片銷(xiāo)售中占比37%左右，車(chē)規(guī)類(lèi)產(chǎn)品客戶(hù)群繼續(xù)擴(kuò)大。
　　射頻芯片國(guó)產(chǎn)替代加速，產(chǎn)品持續(xù)放量，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)
　　營(yíng)收方面，公司化合物半導(dǎo)體射頻芯片實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.37億元，同比增長(zhǎng)171%。銷(xiāo)量方面，射頻芯片銷(xiāo)量為1.79萬(wàn)片，同比增長(zhǎng)141.19%。
　　受益于產(chǎn)品技術(shù)突破，客戶(hù)驗(yàn)證順利，公司射頻芯片驗(yàn)證進(jìn)度已基本覆蓋國(guó)內(nèi)主流手機(jī)芯片設(shè)計(jì)客戶(hù)，國(guó)產(chǎn)替代加速；多規(guī)格、小批量、多用途、高附加值的特殊用途產(chǎn)品持續(xù)放量，低軌衛(wèi)星客戶(hù)已通過(guò)驗(yàn)證并開(kāi)始大批量出貨；射頻芯片在手訂單充裕，產(chǎn)能利用率同比大幅上升，產(chǎn)銷(xiāo)量和營(yíng)收達(dá)到歷史峰值，負(fù)毛利率情況大幅收窄。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為2.1、4.1、6.4億元，同比增速分別為223%、92%、58%，對(duì)應(yīng)PE分別為71、37、24倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　供需不平衡風(fēng)險(xiǎn)、銷(xiāo)售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)景氣度持續(xù)低迷風(fēng)險(xiǎn)