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事件：2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入13.42億元，同比下降14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.74億元，同比下降66%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.50億元，同比下降89%。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)收入7.10億元，同比下降12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.39億元，同比下降48%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.27億元，同比下降88%。2023年上半年，公司非經(jīng)常性損益金額1.24億元，其中政府補(bǔ)助金額1.09億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)2023H1經(jīng)營(yíng)承壓。公司半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)2023H1收入7.55億元，同比下降18.48%；分季度來(lái)看，第一季度營(yíng)業(yè)收入3.53億元，第二季度營(yíng)業(yè)收入4.02億元，環(huán)比增長(zhǎng)13.97%。公司部分募投項(xiàng)目自2022年6月開(kāi)始陸續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)，相應(yīng)的折舊費(fèi)用等固定成本增加較多，但自2022年下半年以來(lái)，受消費(fèi)電子市場(chǎng)需求下滑影響，硅拋光片產(chǎn)能利用率下降，部分硅片產(chǎn)品價(jià)格有所下調(diào)。由于受經(jīng)濟(jì)疲弱影響，衢州基地的12英寸硅片仍處于產(chǎn)能爬坡中；2022年3月份收購(gòu)了嘉興金瑞泓，產(chǎn)能處于爬坡過(guò)程中。2023年上半年，受益于功率半導(dǎo)體需求穩(wěn)定，公司硅外延片產(chǎn)能利用率充足。
　　半導(dǎo)體功率器件業(yè)務(wù)2023H1小幅下滑。公司半導(dǎo)體功率器件業(yè)務(wù)2023H1收入5.38億元，同比下降10.69%；分季度來(lái)看，第一季度收入2.58億元，第二季度收入2.80億元，環(huán)比增長(zhǎng)8.37%。公司圍繞光伏與車規(guī)兩大產(chǎn)品門(mén)類，優(yōu)先擴(kuò)大溝槽產(chǎn)品銷售規(guī)模及占比，穩(wěn)定提升FRD產(chǎn)品的產(chǎn)銷占比，加快IGBT等產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，IGBT產(chǎn)品順利完成技術(shù)開(kāi)發(fā)，通過(guò)部分客戶驗(yàn)證，開(kāi)始進(jìn)入小批量出貨階段。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到2023年全球半導(dǎo)體行業(yè)的需求疲軟和硅片出貨量的下降、衢州基地和嘉興金瑞泓處于產(chǎn)能爬坡中，我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為3.9億元（下調(diào)比例為-70.8%，同下）/6.2億元（-62.2%），新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為8.4億元。公司目前已經(jīng)完成“硅片+功率器件+射頻芯片代工”三大業(yè)務(wù)布局，我們看好公司的產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，以及隨著晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)，新能源產(chǎn)業(yè)鏈、5G等下游需求驅(qū)動(dòng)帶來(lái)的含硅量提升和國(guó)產(chǎn)替代的共振，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，客戶導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期，上游原材料漲價(jià)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。