>> 國金證券-分眾傳媒(002027)業(yè)績符合預告，廣告投放穩(wěn)步修復中-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 974KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陸意,陳澤敏 |
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業(yè)績簡評
2024年4月29日,公司發(fā)布23年報及24年一季報，23年營收119.0億元/同比+26.3%，歸母凈利48.3億/同比+73.0%，扣非歸母43.7億/同比+82.7%；24年Q1營收27.3億/同比+6.0%，歸母凈利10.4億/同比+10.5%，扣非歸母9.5億/同比+18.2%。公司23年利潤分配預案為擬現(xiàn)金分紅0.33元/股。
經營分析
23年業(yè)績高增，同比顯著修復。1）收入：23年同增26.3%，主要系廣告投放逐步修復，Q1-4收入分別為25.7、29.4、31.6、32.3億元，逐季度增長，同比-12.4%、+53.8%、+25.4%、+57.1%。其中，日用消費品仍然貢獻50%以上收入，交通及通訊行業(yè)收入增速較高，分別同比+47.3%、147.7%。2）盈利：23年凈利率同比+11.0pct至40.6%，預計主要由于占比較高的營業(yè)成本（媒體租賃成本）較為剛性，公司經營杠桿高，收入增長能撬動利潤以更高速度增長，毛利率同比+5.8pct，同時管理費率同比-2.7pct。
1Q24延續(xù)逐步修復態(tài)勢。Q1歸母凈利率同比+1.5pct至38.1%，盈利水平隨收入同比增長而提升；收入同、環(huán)比+6.0%、-15.5%，預計主要系廣告投放需求隨消費逐步修復中，據(jù)CTR，24年1-2月電梯LCD和電梯海報廣告花費同比上漲均超過25%，影院視頻廣告花費同比下跌17.7%；但受季節(jié)性影響，春節(jié)期間寫字樓等區(qū)域人流量較小，梯媒投放需求環(huán)比減弱。
展望后續(xù)，預計日用消費品行業(yè)仍貢獻主要收入，新賽道、新品牌崛起有望帶來增量。據(jù)CTR，2024年1-2月家用電器、酒精類飲品、娛樂及休閑等行業(yè)增投戶外廣告較多，分別同比+294.1%、77.9%、70.5%。我們認為，日用消費品仍將是穩(wěn)住業(yè)績增長的基本盤，關注1-2月增投的行業(yè)后續(xù)投放持續(xù)性；此外，AI產業(yè)鏈等賽道崛起或將催生新產品線、新品牌，有望貢獻增量，同時AI垂類模型等有望助力經營效率提升。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司24-26年歸母凈利為55.63/63.44/69.90億元，對應PE為18.20/15.96/14.48倍，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟回暖不及預期；消費品及下游新興賽道投放不及預期；海外進展不及預期；行業(yè)競爭加劇。
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