>> 光大證券-億華通(688339)2023年年報&2024年一季報點(diǎn)評：燃料電池系統(tǒng)銷量穩(wěn)健增長，首套PEM電解水制氫設(shè)備順利產(chǎn)氫-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
699KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
殷中樞,郝騫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報，2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.01億元，同比增長8.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-2.43億元；2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.13億元，同比減少72.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.91億元。
燃料電池系統(tǒng)銷量穩(wěn)健增長，研發(fā)支出維持高位。
在2023年公司燃料電池系統(tǒng)銷量同比增長23.62%至1900套，銷售總功率同比增長17.27%至189410kW，銷量的穩(wěn)健增長帶動板塊營業(yè)收入同比增加4.64%至7.16億元，毛利率則在燃料電池系統(tǒng)價格下降的背景下減少5.46個pct至34.56%。2023年公司零部件收入同比增長62.01%至0.31億元，毛利率同比下降14.08個pct至12.60%，主要系零部件收入是為滿足客戶需求產(chǎn)生，該部分收入的毛利水平相對較低。2023年公司研發(fā)投入同比增長6.80%至1.71億元，占營業(yè)收入的比例小幅下降0.34個pct至21.31%。截至2023年末公司應(yīng)收賬款同比增長49.76%至16.22億元，主要系營業(yè)收入規(guī)模持續(xù)增長以及客戶回款不及預(yù)期等因素影響。
2024Q1公司營業(yè)收入和盈利能力均有明顯下滑，我們認(rèn)為主要系行業(yè)季節(jié)性波動帶來的交付和收入確認(rèn)因素影響。根據(jù)氫云鏈統(tǒng)計，2024Q1新增燃料電池車招標(biāo)總量達(dá)2681輛，已超過2023年總數(shù)，預(yù)計后續(xù)招標(biāo)量有望持續(xù)提升。
布局上游制氫領(lǐng)域，首套PEM電解水制氫示范順利產(chǎn)氫。
2023年公司成立了控股子公司北京億華通氫能科技有限公司、通過聯(lián)營的方式參股了新疆兆聯(lián)清通能源科技有限公司，布局上游制氫領(lǐng)域。自2023年6月發(fā)布首套PEM電解水制氫產(chǎn)品后，2024年3月公司首個具有自主知識產(chǎn)權(quán)的PEM電解水制氫設(shè)備在新疆伊寧完成安裝調(diào)試，成功產(chǎn)出氫氣。該產(chǎn)品穩(wěn)定產(chǎn)氫壓力可達(dá)到4MPa,結(jié)構(gòu)可承受最高6MPa壓差的瞬時沖擊，較行業(yè)均值提高了50%以上。
維持“增持”評級：考慮到行業(yè)競爭加劇致燃料電池系統(tǒng)價格持續(xù)走低，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司24-26年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.49/-1.15/-0.17億元。綜合考慮行業(yè)高成長性、公司強(qiáng)大的配套能力與市場拓展能力、自產(chǎn)電堆與規(guī)模化，盈利能力提升空間大，公司作為A+H燃料電池第一股，有望受益行業(yè)高增長，看好公司成長趨勢，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇、訂單不及預(yù)期、客戶集中度高、應(yīng)收賬款回款不及預(yù)期。
|
|
