>> 光大證券-億華通(688339)2023年半年報點評：行業(yè)季節(jié)波動性影響營收，多領(lǐng)域布局成立公司-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
718KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
殷中樞,郝騫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：2023年8月30日，公司發(fā)布2023年半年度報告。2023年H1公司實現(xiàn)營收1.54億元，同比-42.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.77億元。其中Q2實現(xiàn)營收1.05億元，同/環(huán)比-38.90%/+117.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.38億元。符合預(yù)期。
利潤率大幅下滑，現(xiàn)金流得到有效補充。公司2023Q2毛利率為37.44%，環(huán)比+2.54pcts，同比-0.55pcts，凈利率為-52.92%，環(huán)比-45.97pcts，同比-26.11pcts?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價物7.68億元，現(xiàn)金流得到有效補充。主要原因為：（1）23H1公司管理費用同比增加38.01%，主要因為引進管理人才、折舊攤銷增加、運營費用增加；（2）公司23H1營業(yè)收入同比減少42.96%，主要系公司所處燃料電池行業(yè)處于商業(yè)化初期階段，經(jīng)營業(yè)績具有一定的波動性，營業(yè)收入通常集中于下半年。（3）公司23H1在香港聯(lián)交所主板掛牌上市融資9.14億元，向銀行借貸1.39億元。
電池系統(tǒng)價格快速下降，多應(yīng)用領(lǐng)域布局。公司2022年燃料電池系統(tǒng)銷售1537臺，售價平均4238元/kW，同比下降75%。根據(jù)工信部發(fā)布的《道路機動車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品》，截至2022年12月底，全國已上公告的氫燃料電池車型（不含底盤）共791款，其中搭載公司燃料電池系統(tǒng)的整車公告121款，占比15.3%，位居行業(yè)前列。23H1公司投資成立河北國創(chuàng)氫能科技、億華通科技國際有限公司、億凡氫能科技有限公司、北京億華通氫能科技有限公司、陜西華勝渭蒲科技有限公司、新疆兆聯(lián)清通能源科技有限公司，同時參股公司神力科技設(shè)立全資子公司唐山神力科技有限公司，可以看出公司為氫能接下來在各個應(yīng)用場景的快速增長開始布局，后續(xù)有望享受氫能應(yīng)用的紅利。
政策催化，億華通作為系統(tǒng)集成龍頭將優(yōu)先受益。氫能與燃料電池產(chǎn)業(yè)是碳中和重要抓手之一，目前燃料電池快速降本，各地政策不斷，據(jù)我們整理統(tǒng)計到2025年各地方燃料電池車保有量規(guī)劃已超10萬輛。然而截止2023年7月，我國燃料電池汽車保有量僅1.5萬輛。進入2023年下半年，隨著2025年保有量目標(biāo)壓力的臨近，燃料電池車銷量將加速提升，億華通作為系統(tǒng)集成龍頭將優(yōu)先受益。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮2023年行業(yè)燃料電池系統(tǒng)裝機較少，公司上半年營業(yè)收入下滑，預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤-1.81/-0.58/0.29億元（下調(diào)23年0.7億元，維持24-25年利潤預(yù)測），當(dāng)前股價對應(yīng)PE為-/-/308x。綜合考慮行業(yè)高成長性、公司強大的配套能力與市場拓展能力、自產(chǎn)電堆與規(guī)?；?，盈利能力提升空間大，公司作為A+H燃料電池第一股，有望受益行業(yè)高增長，看好公司成長趨勢，考慮公司短期業(yè)績波動較大，下調(diào)為“增持”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇、訂單不及預(yù)期、客戶集中度高、應(yīng)收賬款回款不及預(yù)期。
|
|
