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事件：京東方發(fā)布2024年一季報(bào)。2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入458.9億元，yoy+20.8%，qoq-4.5%；歸母凈利潤(rùn)9.84億元，yoy+297.8%，qoq35.5%；單季度毛利率14.5%，同比增加7.6pct，環(huán)比下降1.8pct。
　　自2024年3月起稼動(dòng)率快速提升。根據(jù)公司公告，得益于良好的供應(yīng)格局以及下游需求的提前釋放，行業(yè)景氣度在春節(jié)后顯著回暖，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著。同時(shí)由于一季度中國(guó)大陸地區(qū)存在春節(jié)、歲修影響，公司稼動(dòng)率依舊處于較低水平，自三月起稼動(dòng)率才有快速提升。我們認(rèn)為，在一季度整體稼動(dòng)率偏低的情況下，公司業(yè)績(jī)同比改善明顯，未來在面板價(jià)格企穩(wěn)向上的前提下，伴隨公司稼動(dòng)率的提升，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。
　　4月下旬面板價(jià)格：大尺寸TV領(lǐng)銜上漲。根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)，2024年4月下旬，65寸TV面板價(jià)格較前期上漲4美金，其余尺寸價(jià)格均較前期上漲1美金。27/23.8寸顯示器IPS面板較前期均上漲0.3美金。11.6/14.0寸筆記本電腦面板相較于前期價(jià)格上漲0.1美金，其余尺寸面板價(jià)格不變。我們認(rèn)為：相較于一季度，面板價(jià)格上漲帶來的成本上升疊加年中促銷將近，下游備貨意愿較強(qiáng)，同時(shí)中國(guó)大陸地區(qū)常態(tài)化按需生產(chǎn)策略，對(duì)面板價(jià)格上漲均有一定助力。從需求側(cè)來看，目前TV大屏化趨勢(shì)確立同時(shí)奧運(yùn)會(huì)&歐洲杯兩大體育賽事將近，或?qū)V銷量有一定促進(jìn)。
　　2024年AMOLED出貨目標(biāo)1.6億片。2023年公司柔性AMOLED產(chǎn)品出貨量創(chuàng)新高，2024Q1出貨量仍同比保持增長(zhǎng)，公司2024年全年AMOLED出貨量目標(biāo)為1.6億片，同比增長(zhǎng)超60%。公司AMOLED業(yè)務(wù)在短期維度仍然有較大折舊壓力，未來伴隨出貨量提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，成熟產(chǎn)線盈利能力有望持續(xù)改善。我們認(rèn)為，公司AMOLED聚焦高端領(lǐng)域，未來伴隨全球首批8.6代OLED產(chǎn)線的產(chǎn)能釋放，公司有望繼續(xù)卡位半導(dǎo)體顯示領(lǐng)導(dǎo)者地位，同時(shí)伴隨OLED在中尺寸的逐步滲透，公司收入規(guī)模也有望進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024E/2025E/2026E分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2081/2315/2558億，歸母凈利潤(rùn)70.4/97.1/126.6億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PB估值1.2/1.1/1.0x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。