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4Q23營收同環(huán)比增長，盈利能力逐季度改善。公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023年?duì)I收1745.43億元（YoY -2.2%），歸母凈利潤25.47億元（YoY -66.3%）。4Q23營收480.28億元（YoY +5.2%，QoQ +3.6%），歸母凈利潤15.25億元（YoY -32.5%，QoQ +432.7%）。2023年在供給端按需生產(chǎn)背景下，LCDTV面板價(jià)格溫和波動(dòng)，公司盈利能力逐步改善，自3Q22公司毛利率持續(xù)環(huán)比改善，4Q23毛利率16.2%（YoY +10.3pct，QoQ +1.4pct）。
　　2月LCDTV面板價(jià)格開始上漲，行業(yè)龍頭有望充分受益。2022下半年LCD行業(yè)供給端開始通過控制稼動(dòng)率調(diào)控LCDTV面板價(jià)格，2023年LCDTV面板價(jià)格溫和波動(dòng)，面板廠業(yè)績逐季改善。2023年公司顯示器件實(shí)現(xiàn)營收1470.53億元，同比下降2.06%。LCD整體及五大主流應(yīng)用出貨量保持全球第一，多項(xiàng)技術(shù)和產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)全球首發(fā)。同時(shí)，公司在LCD領(lǐng)域持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)勢高端旗艦產(chǎn)品保持突破，超大尺寸（≥85英寸）產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)全球出貨量第一，TV高端市場ADSPro技術(shù)產(chǎn)品銷量近百萬片。一季度是行業(yè)淡季，在面板廠生產(chǎn)策略下，LCDTV面板價(jià)格在2月開始上漲，3月加速上漲，4月在旺季備貨需求推動(dòng)下預(yù)計(jì)仍然保持上漲趨勢，行業(yè)有望進(jìn)入穩(wěn)定盈利新階段，公司作為行業(yè)龍頭將充分受益。
　　OLED手機(jī)面板出貨量高速增長，投建高世代OLED產(chǎn)線鞏固領(lǐng)先地位。據(jù)群智咨詢，2023年全球柔性O(shè)LED智能手機(jī)面板需求增長明顯，全年出貨5.3億片，同比增長33%。公司2023年柔性AMOLED出貨量近1.2億片，同比大幅提升，成熟產(chǎn)線盈利能力同比改善明顯。公司積極搶占市場機(jī)遇，啟動(dòng)建設(shè)國內(nèi)首條第8.6代AMOLED產(chǎn)線，持續(xù)鞏固半導(dǎo)體顯示行業(yè)領(lǐng)先地位。
　　物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新、傳感、MLED及智慧醫(yī)工快速增長。公司在物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型過程中布局物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新、傳感、MLED及智慧醫(yī)工業(yè)務(wù)，2023年相關(guān)業(yè)務(wù)同比快速增長。2023年公司物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收389億元（YoY +13.3%）。傳感業(yè)務(wù)營收4.05億元（YoY +32.13%），MLED業(yè)務(wù)營收29.02億元（YoY+81.42%），智慧醫(yī)工業(yè)務(wù)營收27.92億元（YoY +26.71%）。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤為47.29/103.46/124.53億元（前值2024-2025年為44.47/104.17億元），同比增速分別為85.6%/118.8%/20.4%，對應(yīng)PB為1.24/1.18/1.12倍。我們看好面板價(jià)格實(shí)現(xiàn)溫和波動(dòng)，行業(yè)有望進(jìn)入穩(wěn)定盈利新階段，公司作為行業(yè)龍頭將充分受益，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：面板價(jià)格波動(dòng)，需求不及預(yù)期，公司OLED業(yè)務(wù)不及預(yù)期