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事件：2024年4月20日，公司公布2023年年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.21億元，同比下降3.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.69億元，同比增長37.20%。第四季度營業(yè)收入21.73億元，同比增長2.91%，歸母凈利潤3.28億元，同比增長149.81%。2024年4月27日，公司發(fā)布2024年第一季度報(bào)告。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.9億元，同比下降13.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-7954萬元，去年同期-5847萬元。
　　年報(bào)歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤均符合此前預(yù)期。2024年1月23日公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤為3.50~4.17億元，扣非歸母凈利潤2.50~3.17億元。實(shí)際歸母凈利潤為3.69億元，扣非歸母凈利潤為2.64億元，均處于預(yù)測區(qū)間內(nèi)。
　　金融IT等核心高毛利率業(yè)務(wù)收入占比提高，毛利率進(jìn)一步提升。公司非金融行業(yè)收入同比下降9.05%，該部分收入主要為IT設(shè)備分銷業(yè)務(wù)，毛利率僅4.68%，該部分業(yè)務(wù)占比下降有助于毛利率整體毛利率進(jìn)一步提升。金融行業(yè)收入增長5.61%，增長主要來自證券核心交易系統(tǒng)等需求不斷釋放。
　　一季報(bào)收入略低于預(yù)期。公司一季度收入同比下降13.84%，此前市場預(yù)期-10%左右，略低于預(yù)期，我們認(rèn)為主要由于一季度券商信創(chuàng)等需求暫未釋放，期待后續(xù)恢復(fù)。一季度凈利潤虧損7954萬元，去年同期虧損8235萬元，凈利潤基本符合預(yù)期。
　　24Q1單季薪酬同比回升，單季現(xiàn)金流同比有望在相近季度跟隨回升。24Q1公司單季薪酬同比增長1.9%，公司近期單季薪酬同比不斷下降的趨勢出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，可以意味著公司基于24年全年業(yè)務(wù)量判斷對人員進(jìn)行擴(kuò)張。一般單季現(xiàn)金同比是單季現(xiàn)金流入同比的領(lǐng)先指標(biāo)，后者在未來1-3季度跟隨同比增速回升。
　　成功推出自主研發(fā)金融領(lǐng)域大語言模型K-GPT及大模型應(yīng)用開發(fā)平臺。公司成功推出自主研發(fā)的金融大模型K-GPT并廣泛覆蓋智能投研、智能投顧、智能投行、智能合規(guī)以及智能客服等多個(gè)關(guān)鍵業(yè)務(wù)領(lǐng)域，為金融行業(yè)智能化升級提供有力支持。
　　盈利預(yù)測和評級?？紤]到公司在2023年后繼續(xù)戰(zhàn)略性減少低毛利的綜合數(shù)字經(jīng)濟(jì)等業(yè)務(wù)，下調(diào)2024-2025年收入預(yù)測為66.72、73.07億元，原預(yù)測為81.93、94.33億元，考慮到公司在大模型、極速交易等領(lǐng)域擴(kuò)大投入，小幅下調(diào)2024-2025年凈利潤預(yù)測為4.28、5.36億元，原預(yù)測為4.99、6.42億元。新增2026年收入、利潤預(yù)測為81.46、6.38億元。維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)：下游客戶自研替代第三方IT供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)，證券IT投入周期性風(fēng)險(xiǎn)。