>> 華泰證券-北方稀土(600111)24Q1業(yè)績承壓，公司盈利拐點可期-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
385KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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24Q1歸母凈利潤同比下降-94.35%，維持增持評級
公司2024年Q1實現(xiàn)營收57.62億元（yoy-37.59%、qoq-32.80%），歸母凈利5205.20萬元（yoy-94.35%、qoq-94.74%）。稀土價格下跌，疊加公司產(chǎn)品售價與采購精礦成本錯配，對公司一季度業(yè)績造成較大影響?；凇耙耘f換新”汽車補貼政策落地，下游需求旺盛有望延續(xù)。我們預計公司2024-2026年EPS分別為0.53、1.19、1.52元（前值2024-2026年0.68、1.08、1.37元）?？杀裙?4年Wind一致預期PE36.54X，給予公司24年36.54XPE，對應目標價19.37元，維持“增持”評級。
稀土價格下跌，24Q1公司綜合毛利率下降至7.66%
據(jù)一季報披露，公司24Q1綜合毛利率、凈利率分別為7.66%/2.14%，yoy-7.92pct/-8.10pct，qoq-13.28pct/-10.26pct。根據(jù)公司公告，一季度公司采購精礦含稅成本2.07萬元/噸，同比下降41.38%，環(huán)比增長0.80%，但同期公司氧化鐠釹掛牌價為40.80萬元/噸，yoy-36.51%，qoq-17.31%，成本與稀土價格錯配造成公司一季度毛利明顯下滑。費用方面，公司24Q1合計期間費用率為6.02%（yoy+2.20pct，qoq+1.36pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.16%/3.94%/1.12%/0.80%，yoy+0.03pct/+1.32pct/+0.60pct/+0.25pct。
公司一季度各項業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量均實現(xiàn)高速增長
據(jù)工信部及自然資源部，公司獲得2024年第一批稀土開采及冶煉指標增速分別為16.8%/19.9%。24Q1公司稀土原材料業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量根據(jù)配額實現(xiàn)高速穩(wěn)定增長，稀土氧化物/稀土鹽類/稀土金屬產(chǎn)量分別為4277/36988 /7706噸，yoy+6.11%/+22.79%/+22.25%，銷量分別為6699/20982/7731噸，yoy+23.29%/+24.74%/+13.88%。磁材方面，公司一季度磁材產(chǎn)銷量分別為11653/11025噸，yoy+21.16%/11.37%，根據(jù)23年年報，公司磁材業(yè)務(wù)平臺公司北方稀土磁材公司磁材產(chǎn)能達到8.6萬噸較2022年增加1.6萬噸。
汽車“以舊換新”補貼政策落地，傳統(tǒng)下游需求復蘇跡象凸顯
根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，24年一季度全國新能源汽車銷量209萬輛，同比增速達到31.78%，同時隨著4月26日《汽車以舊換新補貼實施細則》發(fā)布，政策刺激下新能源汽車下游需求有望維持高增速水平。同時空調(diào)及風電需求在一季度迎來明顯復蘇，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，全國空調(diào)一季度累計產(chǎn)量達到6878萬臺，同比增速達到16.5%，全國風電一季度裝機量累計同比增長21.5%。下游需求多方位回暖，疊加稀土供給端增速放緩，價格企穩(wěn)回升，我們認為稀土行業(yè)景氣度有望迎來止跌回暖。
風險提示：下發(fā)稀土開采及冶煉指標超預期，下游需求不及預期
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