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事件：4月28日，國(guó)網(wǎng)下屬中國(guó)電力技術(shù)裝備有限公司公開招標(biāo)2024年沙特中南、中西柔直換流站項(xiàng)目第一次物資類（換流閥（含閥冷））公開競(jìng)爭(zhēng)性談判采購(gòu)。項(xiàng)目電壓等級(jí)為±500kV；中西項(xiàng)目傳輸功率3GW，采購(gòu)4套換流閥，送受端合計(jì)6GW容量，IGBT為4.5kV/3000A；中南項(xiàng)目傳輸功率4GW，采購(gòu)8套換流閥，送受端合計(jì)8GW容量，IGBT為4.5kV/2000A；交貨時(shí)間為2025年10月至2026年4月。參考國(guó)內(nèi)柔直換流閥價(jià)格（單條常直的換流閥價(jià)值量約為12億元，我們測(cè)算，柔直換流閥價(jià)值量約為常直的3-4倍）。我們預(yù)計(jì)招標(biāo)金額將達(dá)到30-40億元。（考慮設(shè)備需現(xiàn)場(chǎng)交貨，含運(yùn)費(fèi)實(shí)際中標(biāo)價(jià)格可能更高）
　　柔性直流為新型電力系統(tǒng)主網(wǎng)關(guān)鍵技術(shù)升級(jí)、適應(yīng)新能源高比例接入，國(guó)內(nèi)外均呈現(xiàn)加速建設(shè)態(tài)勢(shì)。①海風(fēng)：歐洲海風(fēng)已大量采用柔直技術(shù)，我國(guó)海風(fēng)柔直有望逐步進(jìn)入規(guī)模化發(fā)展階段。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)，目前，德國(guó)已投運(yùn)9條海上風(fēng)電柔直并網(wǎng)項(xiàng)目，正在規(guī)劃多條海上風(fēng)電柔直并網(wǎng)工程；根據(jù)陽(yáng)江市自然資源局，4月28日，我國(guó)陽(yáng)江三山島海上風(fēng)電柔直輸電工程公告海域使用論證報(bào)告書，工程進(jìn)度有望提速；參考海外經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)海風(fēng)柔直有望逐步進(jìn)入規(guī)模化發(fā)展階段。②陸上：中東地區(qū)近年來(lái)新能源快速發(fā)展，柔直發(fā)展恰逢其時(shí)。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)電子商務(wù)平臺(tái)，此前，我國(guó)特高壓項(xiàng)目前期工作招標(biāo)提及甘肅-浙江、蒙西-京津冀采用柔直可研方案，本周特高壓前期工作招標(biāo)提及南疆川渝項(xiàng)目采用柔直可研方案，未來(lái)開工的藏東南-大灣區(qū)項(xiàng)目或有望采用柔直技術(shù)，足見柔直滲透率將快速提升。
　　隨著風(fēng)光大基地建設(shè)逐步推進(jìn)，未來(lái)特高壓建設(shè)持續(xù)性有望增強(qiáng)。參考我們此前發(fā)布的報(bào)告《新型電力系統(tǒng)系列之五：柔直引領(lǐng)輸電技術(shù)變革，把握0到1投資機(jī)遇》，隨著沙戈荒大基地建設(shè)推進(jìn)，柔直將成為剛需?？紤]后續(xù)穩(wěn)態(tài)需求，我們預(yù)計(jì)，中性情景下，未來(lái)一年內(nèi)開工的柔直項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的換流閥市場(chǎng)空間達(dá)124.5億元，根據(jù)國(guó)網(wǎng)電子商務(wù)平臺(tái)，2023年換流閥中標(biāo)金額為49.7億元，穩(wěn)態(tài)需求下的換流閥市場(chǎng)空間是當(dāng)前市場(chǎng)規(guī)模的2.5倍。
　　投資建議：①重點(diǎn)推薦換流閥標(biāo)的許繼電氣、關(guān)注國(guó)電南瑞等。②關(guān)注換流變標(biāo)的：中國(guó)西電等。③關(guān)注線路關(guān)鍵設(shè)備標(biāo)的：絕緣子大連電瓷、避雷器金冠電氣等。④關(guān)注換流閥內(nèi)關(guān)鍵設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代：干式電容器白云電器、IGBT時(shí)代電氣等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)發(fā)展速度不及預(yù)期；特高壓核準(zhǔn)進(jìn)度不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)