>> 華創(chuàng)證券-復(fù)旦微電(688385)2024年一季報點評：高可靠業(yè)務(wù)保持增長態(tài)勢，民品業(yè)務(wù)逐步回暖-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 1064KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽 |
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事項：
2024年4月29日，公司發(fā)布2024年第一季度報告：
公司2024Q1實現(xiàn)營業(yè)收入8.93億元，同比/環(huán)比+10.30%/+11.84%；毛利率56.65%，同比/環(huán)比-10.12pct/+6.98pct；歸母凈利潤1.61億元，同比/環(huán)比14.35%/+132.50%；扣非后歸母凈利潤1.55億元，同比-13.93%，環(huán)比扭虧。
評論：
高可靠業(yè)務(wù)穩(wěn)健+MCU業(yè)務(wù)高增長，公司1季度收入恢復(fù)正增長。公司2024Q1安全與識別芯片/非揮發(fā)性存儲器/智能電表芯片/FPGA及其他產(chǎn)品/測試服務(wù)收入（合并抵消后）分別實現(xiàn)收入2.01/2.92/0.92/2.81/0.26億元，同比3.37%/+5.42%/+95.74%/+23.25%/-48.00%，技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢下公司高可靠業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，下游需求回暖驅(qū)動智能電表芯片業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增長。受毛利率下滑及研發(fā)投入加大影響，公司利潤同比有所下滑。展望后續(xù)，隨著公司高可靠新品放量疊加MCU等下游需求回暖，公司業(yè)績有望重回增長軌道。
公司高可靠業(yè)務(wù)技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢顯著，產(chǎn)品差異化保持需求旺盛。公司在國內(nèi)率先研制成功億門級FPGA、十億門級FPGA和PSoC芯片，其中PSOC芯片自2021年推出以來，年收入增速保持在50%以上，2023年FPGA及其他芯片業(yè)務(wù)收入中4.40億元由PSoC產(chǎn)品貢獻，高端產(chǎn)品放量使公司保持領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢，近年來FPGA及其他芯片保持收入高增長。公司正在推進基于1xnmFinFET先進制程的新一代FPGA和智能化可重構(gòu)SoC，技術(shù)優(yōu)勢下公司持續(xù)受益于國產(chǎn)化趨勢，后續(xù)新產(chǎn)品逐步推出將為公司提供持續(xù)增長動力。
公司MCU等業(yè)務(wù)逐步走出低谷，產(chǎn)品升級有望重回增長軌道。公司自2022年下半年以來MCU、非揮發(fā)存儲器業(yè)務(wù)面臨較大壓力，民品業(yè)務(wù)承壓對公司短期業(yè)績造成顯著影響。隨著行業(yè)去庫存逐步完成，公司MCU等產(chǎn)品逐漸走出行業(yè)低谷，2023年下半年以來安全與識別芯片、智能電表芯片逐步恢復(fù)。安全與識別芯片、非揮發(fā)存儲器、MCU三大產(chǎn)品線均有部分料號切入汽車電子領(lǐng)域，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級，未來業(yè)績增長值得期待。
投資建議：公司作為老牌IC設(shè)計公司，持續(xù)受益于國產(chǎn)替代機遇，同時FPGA已進入收獲期。我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測為8.38/10.57/12.70億元，對應(yīng)EPS為1.02/1.29/1.55元。參考行業(yè)可比公司估值及自身業(yè)績增速，我們給予公司2024年40倍PE，對應(yīng)目標價40.9元/股，維持“強推”評級；給予公司AH股折價率為40%，即給予港股2024年16倍PE，對應(yīng)目標價18.0港元/股，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品推出不及預(yù)期；產(chǎn)能支持不及預(yù)期；外部貿(mào)易環(huán)境變化風(fēng)險
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