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事件概述：公司近期發(fā)布2024年一季報(bào)及2023年報(bào)。2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入173.22億元，同比下降8.80%；歸母凈利潤(rùn)15.90億元，同比下降24.70%。2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收733.87億元，同比增長(zhǎng)6.26%；歸母凈利潤(rùn)62.25億元，同比下降11.21%；扣非凈利潤(rùn)58.91億元，同比下降15.5%。
　　重視成本費(fèi)用管控，利潤(rùn)下降幅度小于同行業(yè)公司。2024Q1商品煤產(chǎn)量523.64萬噸，同比下降7.73%，商品煤銷量402.61萬噸，同比下降21.08%。公司商品煤銷售收入同比下降33.07%，但商品煤銷售成本同比下降34.51%，管理費(fèi)用下降4.07億元，2024Q1歸母凈利潤(rùn)同比下降24.7%，2023年歸母凈利潤(rùn)同比下降11.21%，公司利潤(rùn)降幅小于同行業(yè)公司。
　　2024煤炭產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅下降，長(zhǎng)期產(chǎn)量增長(zhǎng)可期。2023年公司商品煤產(chǎn)量2197萬噸，同比下降4.1%。商品煤銷量1783萬噸，同比下降5.3%。2024年商品煤產(chǎn)量經(jīng)營(yíng)計(jì)劃為2139萬噸，同比下降2.6%。陶忽圖煤礦、信湖煤礦長(zhǎng)期有望帶來產(chǎn)量增長(zhǎng)。
　　積極拓展非煤業(yè)務(wù)，有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?0萬噸/年乙醇項(xiàng)目已經(jīng)處于試生產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)2024年6月正式投產(chǎn)。10萬噸/年DMC項(xiàng)目項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2024年10月建成投產(chǎn)。公司擬投資建設(shè)2×660MW超超臨界燃煤發(fā)電機(jī)組項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資規(guī)模52.61億元，資本金10.10億元，項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)年均利潤(rùn)1.96億元，內(nèi)部投資收益率18.52%。2024年公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃歸母凈利潤(rùn)為57.25億元。
　　分紅率42.6%，當(dāng)前股息率5.3%。公司擬現(xiàn)金分紅26.52億元，分紅率為42.60%，2021/2022年分紅比率分別為36.3%、37.2%，近年來分紅率持續(xù)提升。以4月29日收盤價(jià)計(jì)算股息率為5.3%。
　　投資建議：預(yù)計(jì)24-26年公司營(yíng)業(yè)收入為732.3/758.6/877.7億元，同比為-0.5%/+3.6%/+15.7%；歸母凈利潤(rùn)為65.9/69.1/76.9億元，同比為+5.9%/+4.9%/+11.2%；EPS分別為2.45/2.57/2.85元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為7.62/7.26/6.53倍，公司是經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)焦煤公司，在建煤炭與非煤項(xiàng)目有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚乐递^低投資價(jià)值顯現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)下跌超預(yù)期；新增產(chǎn)能不及預(yù)期；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。