>> 平安證券-大金重工(002487)海風(fēng)管樁出口放量，奠定歐洲主流供應(yīng)商地位-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
皮秀 |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布2023年年報(bào)和2024年一季報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營收43.25億元，同比減少15.30%，歸母凈利潤4.25億元，同比減少5.58%，扣非后凈利潤3.68億元，同比減少11.83%；EPS 0.67元，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.82元；2024年一季度實(shí)現(xiàn)營收4.63億元，同比減少45.83%，歸母凈利潤0.53億元，同比減少29.12%。
平安觀點(diǎn)：
2023年各業(yè)務(wù)板塊分化，海工出口業(yè)務(wù)崛起。2023年公司收入規(guī)模一定程度下滑，利潤規(guī)模整體平穩(wěn)，各業(yè)務(wù)板塊呈現(xiàn)較明顯的分化。2023年，公司阜新250MW風(fēng)電場(chǎng)投運(yùn)，新增約1.3億收入和1.1億利潤。蓬萊大金管樁出口規(guī)模明顯增加，海外海工發(fā)運(yùn)量近10萬噸，銷量同比提升超過4000%，收入同比提升超過4300%，且毛利率明顯高于公司其他制造類產(chǎn)品；但由于某海外項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案變更、項(xiàng)目所在地天氣因素及特殊不可抗力導(dǎo)致項(xiàng)目執(zhí)行時(shí)間延長，項(xiàng)目結(jié)算金額有所減少，影響凈利潤約9100萬元，導(dǎo)致蓬萊大金2023年整體的利潤貢獻(xiàn)增長不明顯。2023年國內(nèi)塔筒管樁業(yè)務(wù)整體處于戰(zhàn)略收縮態(tài)勢(shì)，公司阜新、興安盟、張家口等陸上基地整體收入規(guī)模和利潤貢獻(xiàn)同比有所下滑，其中興安盟基地盈利情況相對(duì)較好。
戰(zhàn)略聚焦海外海風(fēng)業(yè)務(wù)，交付量和訂單量大幅提升。2023年公司完成英國MorayWest項(xiàng)目48根單樁產(chǎn)品的交付，成為國內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)將風(fēng)電海工產(chǎn)品大批量出口到歐洲的企業(yè)。根據(jù)目前在手訂單情況，2024年公司出口歐洲的發(fā)運(yùn)量進(jìn)一步增加，將向法國、丹麥、英國、荷蘭等地的多個(gè)海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目交付包括單樁、海塔、過渡段等多類型海工產(chǎn)品。2023年公司獲得了丹麥、德國等多個(gè)歐洲海風(fēng)項(xiàng)目訂單，海外簽單量同比增長超50%，在歐洲市場(chǎng)的訂單份額位居前列；近日，蓬萊大金與歐洲某海上風(fēng)電開發(fā)商簽署了鎖產(chǎn)協(xié)議，該客戶從當(dāng)前至2030年底向蓬萊大金鎖定不超過40萬噸海上風(fēng)電基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)的制造產(chǎn)能，并一次性向蓬萊大金支付1400萬歐元的鎖產(chǎn)費(fèi)用。整體來看，公司已經(jīng)成為歐洲市場(chǎng)主流的海上風(fēng)電管樁供應(yīng)商，考慮后續(xù)歐洲海上風(fēng)電的加快建設(shè)以及管樁環(huán)節(jié)可能呈現(xiàn)的較明顯的供不應(yīng)求，公司海工出口業(yè)務(wù)的成長潛力值得期待。
著力打造適應(yīng)拓展海外海風(fēng)市場(chǎng)的生產(chǎn)物流體系。目前公司海工出口的主要生產(chǎn)基地是蓬萊基地，公司正在新建唐山曹妃甸海工超級(jí)工廠和盤錦海工基地，其中唐山基地重點(diǎn)布局深遠(yuǎn)海超大型導(dǎo)管架和浮式基礎(chǔ)產(chǎn)品，有望在2025年3月建成投產(chǎn)。為配合全球化戰(zhàn)略布局，公司著力搭建配套的全球化物流體系，由公司獨(dú)創(chuàng)設(shè)計(jì)并自行負(fù)責(zé)建造的海上風(fēng)電裝備特種運(yùn)輸船設(shè)計(jì)型寬51米、總長240米、載重量50000噸以上、吃水深度8米，公司計(jì)劃在2025年交付兩艘海上風(fēng)電裝備特種運(yùn)輸船?；谙冗M(jìn)的生產(chǎn)設(shè)施和自主的物流能力，公司在海外海風(fēng)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步提升。
發(fā)電業(yè)務(wù)仍具增長潛力。2023年，阜新彰武西六家子250MW風(fēng)電項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，全年發(fā)電超過4億度，貢獻(xiàn)收入1.32億元。該項(xiàng)目所處區(qū)域風(fēng)力資源豐富，預(yù)計(jì)2024年發(fā)電量和收入規(guī)模有望進(jìn)一步增長。2023年公司獲得唐山曹妃甸十里海250MW漁光互補(bǔ)光伏項(xiàng)目指標(biāo)，預(yù)計(jì)在2024年年中啟動(dòng)建設(shè)并力爭(zhēng)年內(nèi)建成。此外，公司在河北省新增納入儲(chǔ)備庫的新能源開發(fā)項(xiàng)目規(guī)模合計(jì)1GW，未來發(fā)電業(yè)務(wù)的利潤貢獻(xiàn)有望持續(xù)增長。
投資建議。考慮海外海風(fēng)訂單的交付節(jié)奏和國內(nèi)業(yè)務(wù)情況，調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2025年歸母凈利潤分別為6.36、7.78億元（原預(yù)測(cè)值7.59、11.41億元），新增2026年盈利預(yù)測(cè)11.31億元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 21.2、17.4、11.9倍。公司已經(jīng)奠定歐洲海上風(fēng)電市場(chǎng)主流管樁供應(yīng)商地位，未來將受益于海外海風(fēng)市場(chǎng)快速增長以及管樁產(chǎn)品供不應(yīng)求，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。1）海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模不及預(yù)期；2）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、匯率波動(dòng)等可能對(duì)公司盈利水平造成影響；3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及盈利水平不及預(yù)期。
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