>> 海通證券-大金重工(002487)公司季報點評：出口海工業(yè)務快速增長，產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化-231128
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
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| 777KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
吳杰,徐柏喬 |
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2023年前三季度歸母凈利潤4.08億元，同比增長24.20%。23Q3公司收入12.72億元，同比-10.90%，環(huán)比+5.43%，歸母凈利潤1.35億元，同比-11.34%，環(huán)比-31.63%。2023年1-9月收入33.33億元，同比-10.09%，歸母凈利潤4.08億元，同比+24.20%。今年以來以海外海工為主線的第二增長曲線逐步顯現(xiàn)。23Q1、Q2、Q3凈利率分別為8.74%、16.4%、10.64%，同比+2.07pct、+7.97pct、-0.05pct。23Q3毛利率24.58%，同比+1.43pct，環(huán)比-2.89pct。23Q3期間費用率11.57%，同比+0.57pct，環(huán)比+0.03pct。
出口海工業(yè)務強勢爆發(fā)，“兩海戰(zhàn)略”穩(wěn)步推進。（1）受產(chǎn)品結構優(yōu)化帶動銷售價格和盈利能力雙增的影響，今年Q1-3公司海外業(yè)務收入同比+71.50%。其中，出口海工收入呈現(xiàn)爆發(fā)式增速，同比+5578.23%，公司出口業(yè)務的收入規(guī)模和盈利水平遠超業(yè)內。（2）公司嚴抓交付質量，保證海外海工產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)定高品質輸出。截至10月28日，公司供應英國Moray West海上風電場單樁項目共完成五船發(fā)運出港，最后一船單樁將按交付計劃在年內發(fā)運完畢。（3）年初至今，公司在歐洲海工市場單樁產(chǎn)品累計新簽訂單全球領先。同時，公司正在參與的歐洲、日本、美國多個海工項目的總需求量近300萬噸，涉及管樁、導管架、浮式基礎等海工產(chǎn)品，預計在2024-2027年度陸續(xù)拿到開標結果，公司全球海工戰(zhàn)略正在穩(wěn)步推進中。
2023年三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額有所改善。截至23Q3，公司存貨16.34億元，同比-12.13%；應付票據(jù)11.29億元，同比-54.41%，應付賬款5.39億元，同比-8.22%。公司23年1-9月經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.45億元，上年同期-0.44億元。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流有所改善，主要系在保證盈利水平的同時，公司加大回款力度。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-10.86億元，上年同期-3.41億元；主要系新基地建設和風場建設投入較上期增加，利用閑置資金進行資金管理金額較上期增加。籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-8.15億元，上年同期6.21億元；主要系上期取得銀行借款，本期無該事項且本期償還銀行借款和融資租賃款較上期增加。
盈利預測與估值。預計2023-2024年，公司歸母凈利潤分別為6.03億元、8.39億元，對應EPS為0.95、1.32元/股?？紤]到公司出口單樁的發(fā)展?jié)摿?，參考可比公司估值，給予公司2023年27-32x PE（對應PS倍數(shù)為3.47-4.11x），合理價值區(qū)間為25.55-30.28元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。風電裝機不及預期風險，原材料漲價風險，競爭加劇風險，出口不及預期風險，擴產(chǎn)速度不及預期風險。
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