>> 東吳證券-大金重工(002487)動態(tài)點評：出口兌現(xiàn)盈利能力提升明顯，海外訂單持續(xù)放量-230913
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
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| 558KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,陳瑤,郭亞男 |
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公司營收保持穩(wěn)定，盈利高速增長：2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入20.6億元，同比-9.6%；其中2023Q2營業(yè)收入12.1億元，同比/環(huán)比-10.4%/+41.1%。2023H1歸母凈利潤2.7億元，同比+55.1%；扣非歸母凈利潤2.5億元，同比+48.9%；其中2023Q2歸母凈利潤2.0億元，同比/環(huán)比+74.3%/+164.8%。2023Q2銷售毛/凈利率27.5%/16.4%，環(huán)比+8.5pct/+7.7pct。公司2023H1利潤增速快于收入，Q2盈利能力環(huán)比再度提升，主要系：1）2023H1出口占比同增14pct+，海外單樁產(chǎn)品成功交付，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級；2）自營風電場本期實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電。
海外海風裝備成果轉(zhuǎn)化、歐洲訂單持續(xù)放量。2023H1風電裝備營收19.9億元，同比-10.65%，毛利率21.7%，同比+10.55pct。公司秉持“海外+海上”兩海戰(zhàn)略，2023H1成功交付英國Moray West項目，實現(xiàn)了海外單樁0-1的突破（2023年8月31日公告已交付24根），助力出口業(yè)務營業(yè)收入9.1億元，同比+33%，業(yè)務占比44%，同比+14pct；出口毛利率27.1%，高于國內(nèi)的21.4%，公司出口業(yè)務占比增長持續(xù)優(yōu)化盈利。此外，公司不斷獲得海外客戶認可，2023年5月相繼公布5.47億歐元的歐洲海風單樁訂單，簽署約1.96億歐元海風單樁合同，業(yè)務結(jié)構(gòu)成功轉(zhuǎn)型。
250MW彰武風場全容量并網(wǎng)發(fā)電、有望貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流。2023H1彰武西六家子250MW項目實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，貢獻發(fā)電業(yè)務營業(yè)收入0.45億元。后續(xù)公司規(guī)劃三年內(nèi)建成并網(wǎng)2GW新能源項目，儲備新能源開發(fā)資源5GW，有望增厚營業(yè)收入、為公司創(chuàng)造穩(wěn)定的經(jīng)濟效益。
出口增多費用率增加明顯、現(xiàn)金流壓力減輕。2023Q2期間費用率為11.6%，環(huán)比+4.2pct，主要系匯兌損失及出口類研發(fā)投入增加。Q2經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流入6.2億元，同比/環(huán)比+308.5%/+171.5%，主要系支付的保證金較上期減少。2023H1信用減值沖回0.18億元，主要系會計估計變更沖回部分壞賬準備。
盈利預測與投資評級：基于風電裝機不及預期，我們下調(diào)盈利預測，我們預計2023-2025年歸母凈利潤6.9/11.9/17.0億元（2023-2024年前值為12.7/18.3億元），同增54%/71%/44%，維持“買入”評級。
風險提示：競爭加劇、政策不及預期、國際貿(mào)易環(huán)境變化等。
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