>> 中信建投-大金重工(002487)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，海外海工出貨順利，堅(jiān)定推進(jìn)海外業(yè)務(wù)-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
朱玥,陳思同 |
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核心觀點(diǎn)
大金重工公布2023年三季度報(bào)告，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.72億元，同比下降10.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.35億元，同比下降11.34%。Q3公司毛利率為24.58%，同比提升1.43pct，環(huán)比下降2.89pct，預(yù)計(jì)2023Q3公司出貨量合計(jì)近15萬噸，與二季度基本相當(dāng)，其中，公司海外海工出貨為2船Moray West海上風(fēng)電場(chǎng)單樁項(xiàng)目發(fā)運(yùn)，與二季度保持一致。目前公司正在參與的歐洲、日本、美國多個(gè)海工項(xiàng)目的總需求量近300萬噸，涉及管樁、導(dǎo)管架、浮式基礎(chǔ)等海工產(chǎn)品，預(yù)計(jì)在2024-2027年度陸續(xù)拿到開標(biāo)結(jié)果，公司全球海工戰(zhàn)略正在穩(wěn)步推進(jìn)中。
事件
大金重工公布2023年三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.33億元，同比去年-10.09%；歸母凈利潤(rùn)4.08億元，同比去年增長(zhǎng)24.20%；公司2023年Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.72億元，同比下降10.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.35億元，同比下降11.34%。
簡(jiǎn)評(píng)
海外海工出貨環(huán)比平穩(wěn)，整體出貨與Q2基本相當(dāng)。預(yù)計(jì)2023Q3公司出貨量合計(jì)近15萬噸，與二季度基本相當(dāng)，其中，公司海外海工出貨為2船Moray West海上風(fēng)電場(chǎng)單樁項(xiàng)目發(fā)運(yùn)，與二季度保持一致。
前三季度，公司海外業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)71.50%。其中，出口海工收入呈現(xiàn)爆發(fā)式增速，同比增長(zhǎng)5,578.23%。
毛利率同環(huán)比略有變動(dòng)，整體維持高位。Q3公司毛利率為24.58%，同比提升1.43pct，環(huán)比下降2.89pct，主要是由于出貨結(jié)構(gòu)環(huán)比略有變動(dòng)所致（Q3海外出貨占比略低于Q2），公司前三季度整體毛利率持續(xù)提升至近三年來最高值24.20%。
截至3季度末，公司在建工程為13.74億元，相較年初提升52.12%，主要系本期新基地建設(shè)和風(fēng)場(chǎng)建設(shè)投入增加，公司產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)一步推進(jìn)。
伴隨業(yè)務(wù)擴(kuò)張公司期間費(fèi)用率提升顯著，業(yè)務(wù)上升勢(shì)頭明顯。2023年前三季度，公司四費(fèi)比率為10.5%，同比提升4.51pct，其中銷售費(fèi)用同比提升121%，主要系海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致費(fèi)用較上期增加；管理費(fèi)用同比提升35%，主要系公司規(guī)模擴(kuò)大管理人員費(fèi)用較上期增加，公司業(yè)務(wù)人員、投入整體向上勢(shì)頭明顯。
截至目前公司供應(yīng)英國Moray West海上風(fēng)電場(chǎng)單樁項(xiàng)目共完成5船發(fā)運(yùn)出港，最后一船單樁將按交付計(jì)劃在年內(nèi)發(fā)運(yùn)完畢。
目前公司正在參與的歐洲、日本、美國多個(gè)海工項(xiàng)目的總需求量近300萬噸，涉及管樁、導(dǎo)管架、浮式基礎(chǔ)等海工產(chǎn)品，預(yù)計(jì)在2024-2027年度陸續(xù)拿到開標(biāo)結(jié)果，公司全球海工戰(zhàn)略正在穩(wěn)步推進(jìn)中。
根據(jù)公司三季報(bào)，公司通過調(diào)結(jié)構(gòu)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，分別從調(diào)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、調(diào)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、調(diào)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)、調(diào)組織結(jié)構(gòu)四方面具體推進(jìn)?！罢{(diào)結(jié)構(gòu)”在本質(zhì)上就是從“要數(shù)量”轉(zhuǎn)向“要質(zhì)量”，通過產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)能結(jié)構(gòu)升級(jí)、組織和運(yùn)營(yíng)模式優(yōu)化促成公司總體盈利質(zhì)量的實(shí)質(zhì)性提升。
盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)2023、2024、2025年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.3、79.7、101.3億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.2、9.8、16.4億元，對(duì)應(yīng)PE分別為28.5、18.1、10.8x。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：若國內(nèi)、海外風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，將影響下游客戶對(duì)上游塔筒、樁基、導(dǎo)管架產(chǎn)品的市場(chǎng)需求，出貨量或不達(dá)預(yù)期；
2、產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：價(jià)格低于預(yù)期將影響公司單噸盈利水平；
3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)：若行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步分散，后續(xù)更多競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能加??；
4、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：公司上游鋼板等原材料對(duì)外采購，上游原材料價(jià)格波動(dòng)，將影響公司盈利水平；
5、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在不確定性，公司開展海外業(yè)務(wù)存在一定挑戰(zhàn)。
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