>> 國信證券-愛柯迪(600933)年報及一季報點評：新能源項目放量，在手訂單充沛，全球化進程加速-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐旭霞 |
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此報告為加密報告 |
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新能源訂單釋放，2023年收入同比增長40%。愛柯迪2023年實現(xiàn)營業(yè)收入59.57億元，同比增長40%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.13億元，同比增長41%。2024Q1實現(xiàn)營業(yè)收入16.42億元，同比增長31%，環(huán)比下降5%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.32億元，同比增長37%，環(huán)比下降27%。公司穩(wěn)健推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級，前期開拓的新能源領(lǐng)域和智能駕駛領(lǐng)域項目訂單持續(xù)放量，公司2023年新能源汽車用產(chǎn)品銷售收入占比約提升至30%。新訂單方面，2023年公司鋁合金壓鑄板塊獲得的新能源汽車項目生命周期內(nèi)預(yù)計新增銷售收入占比約為90%，其中新能源車身結(jié)構(gòu)件占比約30%，新能源三電系統(tǒng)占比約40%，智能駕駛與熱管理系統(tǒng)項目占比約10%。
原材料未明顯波動，公司毛利率保持穩(wěn)定，中大件產(chǎn)品放量，規(guī)模效應(yīng)提升，費用率有所下降。公司2023年銷售毛利率29.09%，同比+1.32pct，銷售凈利率15.54%，同比-0.26pct。公司毛利率主要受到原材料價格波動的影響，其中鋁合金影響較大，2023年鋁（AOO）平均價小幅上漲5%，毛利率未受到明顯影響。費用方面，公司2023年公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為1.44%、5.40%、4.71%、-0.97%，同比-0.05pct、-0.48pct、-0.10pct、+1.07pct，2023年財務(wù)費用率增加主要系匯兌收益減少。
海外拓展加速，產(chǎn)能進入釋放周期。產(chǎn)能方面，安徽一期項目計劃于2024年下半年竣工交付（主要產(chǎn)品為動力、儲能電池托盤一體化壓鑄架構(gòu)件），墨西哥一期生產(chǎn)基地已于2023年7月投入使用，現(xiàn)已啟動墨西哥二期工廠建設(shè)，計劃2025年投產(chǎn)。公司2024年3月完成增發(fā)募集資金12億元，擬在墨西哥新建新能源汽車結(jié)構(gòu)件及三電系統(tǒng)零部件生產(chǎn)基地，預(yù)計達產(chǎn)后新增新能源汽車結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能175萬件/年、新能源汽車三電系統(tǒng)零部件產(chǎn)能75萬件/年，加大在北美地區(qū)新能源汽車市場投入。公司擬在歐洲建立第一個生產(chǎn)基地。
風險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期、原材料漲價風險、同業(yè)競爭風險、政策風險、客戶拓展風險、市場風險。
投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司深耕精密鋁合金零部件，新能源訂單持續(xù)放量，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤11.09/13.84/16.62億元（原2024/2025年盈利預(yù)測為10.51/13.36億元），每股收益分別為1.15/1.44/1.72元，對應(yīng)PE為17/14/11，維持“買入”評級。
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