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事件：喜臨門發(fā)布2024年一季報(bào)。一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.61億元，同比+20.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.74億元，同比+20.2%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.74億元，同比+48.62%。
　　整體符合預(yù)期，2024年開局靚麗。1）盈利能力方面，一季度，公司實(shí)現(xiàn)毛利率33.46%（+1.06pct.），歸母凈利率為4.21%（+0.01pct.）。2）期間費(fèi)用方面，Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.16%（-0.79pct.)、6.05%（-0.1pct.)、2.54%（+0.16pct.)、0.35%（-1.01pct.)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率變化主要系利息費(fèi)用降低。3）現(xiàn)金流方面，一季度，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-3.28億元（+47.63%），主要系本期收款增加所致。
　　業(yè)務(wù)拆分：國(guó)內(nèi)線上高增帶動(dòng)零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，發(fā)力跨境電商。一季度，1）自主品牌零售業(yè)務(wù)：營(yíng)收10.7億元，同比+11%。其中線下/線上渠道分別營(yíng)收7.7、3億元，同比+7%/+20%，2）自主品牌工程業(yè)務(wù)/代加工業(yè)務(wù)/跨境電商分別營(yíng)收1.0、5.1、0.8億元，同比+155%/+24%/+58%，工程業(yè)務(wù)受益于酒店客戶開拓、趨勢(shì)向好。同時(shí)，公司積極探索自主品牌出海、發(fā)力跨境電商，2023年跨境電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)69%，我們看好2024年維持高增長(zhǎng)。
　　渠道拆分：穩(wěn)步推進(jìn)，2024年重點(diǎn)拓展喜眠渠道下沉。截至一季度末，公司線下門店總計(jì)5674家，較年初凈增21家。其中喜臨門專賣店3561家，喜眠專賣店1626家（+14家），MD專賣店（含夏圖）487家。展望2024年，公司以“繼續(xù)深耕睡眠賽道”作為戰(zhàn)略導(dǎo)向，線上拓展直播電商等增量平臺(tái)份額、線下有望以喜眠等子品牌為發(fā)力點(diǎn)加速下沉市場(chǎng)開拓。
　　投資建議：公司專注家具主業(yè)，打造自主品牌和全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)，渠道品類紅利釋放推動(dòng)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年銷售收入為98、110、124億元，同比增長(zhǎng)13.1%、12.5%、12.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.2、7.3、8.7億元，同比增長(zhǎng)44%、19%、18%，EPS為1.63、1.93、2.29元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、渠道拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)