>> 民生證券-喜臨門(603008)2023年年報點(diǎn)評：電商、海外增速亮眼，盈利能力改善-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐皓亮 |
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事件：公司發(fā)布23年年報：23年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤86.78/4.29/3.77億元，同增10.71%/80.54%/84.18%。23Q4實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤26.09/0.39/-0.04億元，同增24.39%/125.49%/97.62%。
核心床墊產(chǎn)品增長亮眼，線上及海外高增：23年公司床墊/軟床及配套產(chǎn)品/沙發(fā)/木質(zhì)家具分別實現(xiàn)收入50.17/26.61/7.7/1.31億元，同比+23.94%/-1.05%/-14.63%/+27.93%，其中核心產(chǎn)品床墊實現(xiàn)較高增速。分渠道看，23年公司經(jīng)銷店/大宗業(yè)務(wù)/線上銷售分別實現(xiàn)收入36.86/30.89/18.04億元，同增2%/16.6%/22%，線下渠道充分發(fā)揮原有優(yōu)勢，同步開拓家裝、小區(qū)等新渠道，23年擁有喜臨門/喜眠/M&D專賣店3551/1612/490家，相比年初變化+271/+190/-81家；線上板塊在天貓、京東等傳統(tǒng)電商平臺穩(wěn)中求進(jìn)，同時重點(diǎn)發(fā)力抖音等新平臺。分地區(qū)看，23年公司國內(nèi)/國外實現(xiàn)收入69.11/16.67億元，同增4.67%/46.49%，海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增。
毛利率優(yōu)化，壞賬計提致23Q4盈利承壓：23A/23Q4公司毛利率34.37%/34.71%，同增1.96/5.15pct，毛利率提升主要系高毛利率床墊占比提升及持續(xù)降本增效效果顯現(xiàn)。分業(yè)務(wù)看，2023年公司床墊/軟床及配套產(chǎn)品/沙發(fā)/木質(zhì)家具的毛利率分別為38.28%/30.45%/25.57%/1.14%，同增1.49/1.47/0.31/2.24pct。分渠道看，23年公司經(jīng)銷店/大宗業(yè)務(wù)/線上銷售毛利率為45.12%/15.1%/44.35%，同增1.73/2.93/3.43pct。費(fèi)用方面，23年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)率分別為20.27%/4.87%/2.07%/0.13%，同比+0.74/-0.33/-0.37/-0.35pct。23Q4公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)率分別為23.06%/3.87%/2.11%/0.03%，同比下降3.04/1.63/1.32/0.46pct。毛利率提升帶動公司凈利率增長，公司23A/23Q4歸母凈利率4.94%/1.48%，同增1.91/8.7pct，23Q4凈利率承壓主要系計提相關(guān)壞賬準(zhǔn)備所致。
展望24年，新渠道有望發(fā)力：收入端：1）線下多元引流賦能經(jīng)銷商，注重門店優(yōu)化提效，同時推進(jìn)渠道多元化發(fā)展，家裝渠道及社區(qū)店承接更新需求。2）線上發(fā)力新興平臺，持續(xù)推進(jìn)渠道多元拓張。3）跨境電商業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，預(yù)計貢獻(xiàn)增量。利潤端：持續(xù)推進(jìn)降本增效，提高毛利率的同時提升費(fèi)用投入效率，推動盈利能力優(yōu)化。
投資建議：喜臨門產(chǎn)品覆蓋高中低端市場，23年各業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)張，業(yè)績成長依舊穩(wěn)健。我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤6.2/7.0/7.8億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為11x/10x/9x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：終端銷售不及預(yù)期；渠道開拓不及預(yù)期；房地產(chǎn)市場波動。
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