>> 國泰君安-華熙生物(688363)2023年報及2024年一季報點評：Q1超預(yù)期，醫(yī)美高增、降費顯著-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 784KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,閆清徽,談嘉程 |
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本報告導(dǎo)讀：
2023年公司業(yè)績承壓，24Q1改善明顯、盈利修復(fù)超預(yù)期，主因醫(yī)美高增帶動利潤率結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，同時醫(yī)美、護膚板塊控費成效顯著，關(guān)注后續(xù)護膚板塊收入拐點。
投資要點：
投資建議：考慮公司護膚板塊處于調(diào)整階段、收入仍承壓，基于審慎性原則調(diào)整并新增盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司EPS1.73（-0.33）、2.23（-0.36）、2.79元，考慮公司護膚板塊降費空間顯著、長期盈利能力提升空間大，給與一定估值溢價，給與2024年P(guān)E41x，下調(diào)目標價至70.93（-21.77）元，維持“增持”評級。
Q1業(yè)績超預(yù)期，盈利能力改善。公司2023營收、歸母、扣非60.76、5.93、4.9億元同比-4%、-39%、-42%，主因護膚板塊營收及盈利承壓；2024Q1公司營收、歸母、扣非13.61、2.43、2.31同比+4%、+21%、+53%，業(yè)績超預(yù)期，因醫(yī)美業(yè)務(wù)高增及公司控費下費用率顯著下降。24Q1公司毛利率75.73%同比+1.95pct，主因潤致放量；銷售、管理、研發(fā)費用率同比-10.35、+1.95、+0.67pct，銷售費用率同比大幅優(yōu)化預(yù)計醫(yī)美業(yè)務(wù)收入高增帶動銷售費用率優(yōu)化、護膚業(yè)務(wù)控費調(diào)整下費用率大幅優(yōu)化；毛利率提升疊加費用率優(yōu)化帶動公司凈利率同比+2.49pct至17.89%，扣非凈利率同比+5.44pct至17.01%。
原料業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健，醫(yī)美業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整卓有成效。2023年原料、醫(yī)療終端、護膚營收11.29、10.9、37.57億元同比+15%、59%、-18%，參考23年，24Q1我們預(yù)計醫(yī)美業(yè)務(wù)亮眼、護膚承壓、原料穩(wěn)健。護膚板塊因關(guān)注新品表現(xiàn)。參考魔鏡數(shù)據(jù)，預(yù)計Q1護膚品板塊營收下滑，關(guān)注公司元氣彈、藍繃帶精華、糙米水2.0等新品表現(xiàn)。
風(fēng)險提示：行業(yè)失速、競爭加劇、新品表現(xiàn)不及預(yù)期。
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