>> 東方證券-華熙生物(688363)預(yù)計化妝品業(yè)務(wù)短期承壓，原料穩(wěn)健+醫(yī)美保持較快增長-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 390KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅,朱炎,楊妍 |
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公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入42.21億，同比-2.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.14億，同比24.1%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.33億，同比-28.0%。單Q3來看，實現(xiàn)營業(yè)收入11.46億（-17.3%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.90億（-56.0%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.72億（-61.5%）。
三季度分業(yè)務(wù)看：1）我們預(yù)計原料業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，公司在透明質(zhì)酸深耕的基礎(chǔ)上，于8月份完成了重組Ⅲ型人源膠原蛋白原料產(chǎn)品的上市，截至目前有7-8種在研膠原蛋白，未來具備新增長點。2）醫(yī)療終端業(yè)務(wù)延續(xù)較快增長：其中醫(yī)美業(yè)務(wù)保持良好態(tài)勢，直營比例擴大，潤致帶動增長；眼科、骨科亦表現(xiàn)優(yōu)異。2）化妝品業(yè)務(wù)：公司處于戰(zhàn)略調(diào)整階段，預(yù)計各品牌均有雙位數(shù)以上下滑。公司今年對四大品牌產(chǎn)品升級，渠道調(diào)整優(yōu)化，短期看收入有所下滑，但利好品牌中長期建設(shè)。
財務(wù)比率：1）毛利率:23Q3公司毛利率為71.1%，同比增長-5.7pct。2)23Q3公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為45.6%/10.0%/7.9%，同比分別-0.8/+2.9/+0.8pct。3)三季度公司凈利率為7.8%，同比-6.9pct。
展望未來：公司原料業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長；醫(yī)美業(yè)務(wù)方面，公司經(jīng)過前期調(diào)整，目前處于良性發(fā)展期，近期公司新獲批唇部適應(yīng)產(chǎn)品，未來兩年兩款水光產(chǎn)品有望獲批，均將貢獻增量；化妝品業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計Q4仍處于調(diào)整階段但有望逐步企穩(wěn)，雙十一預(yù)售首日夸迪位居美妝品類TOP10，我們期待2024年隨著調(diào)整完成逐步呈現(xiàn)向上拐點。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)三季報，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年每股收益分別為1.47、1.89和2.44元（原2.06、2.69和3.45元），DCF目標估值88.93元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、終端消費需求減弱、功能性護膚品業(yè)務(wù)后續(xù)調(diào)整后恢復(fù)不及預(yù)期等
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